集團股份有限公司上市主體方案論證(ppt)
集團股份有限公司上市主體方案論證
本模塊報告的分析流程
A. 上市的目的
集團股份有限公司目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)
有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)
上市主體方案的選擇需要結(jié)合 集團股份有限公司上市的根本目的
B. 上市主體選擇考量因素及方案一覽
不同上市主體方案的選擇將主要從是否符合法律法規(guī)，發(fā)起人股東利益最優(yōu)，時間跨度適當, 有利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度進行比較分析
四種上市主體的選擇方案
C. 不同方案具體分析及綜合評估
方案一
方案一： 集團股份有限公司(含金匯）上市， 集團股份有限公司對東湖高新的股權(quán)保持不變, 聯(lián)合，同和股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方
超出 集團對金匯出資比例分得的稅后利潤能否被證券監(jiān)管機構(gòu)確認為 的投資收益將成為 是否能夠上市的先決條件
方案一：上市主體是 集團股份有限公司，作為生產(chǎn)主體的金匯與區(qū)域銷售子公司應(yīng)一并上市
上市公司必須有獨立的產(chǎn)，供，銷系統(tǒng)
(含金匯）上市， 東湖高新的股權(quán)保持不變, 嚴格意義上來講沒有法律上的障礙, 但因為尚沒有非國有企業(yè)的先例，上市存在一定的風(fēng)險
非上市的企業(yè)（集團）或事業(yè)單位已是上市公司第一大股東，應(yīng)圍繞該上市公司進行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的重組
公司法規(guī)定股份有限公司申請其股票上市必須符合的條件
關(guān)于進一步加強股份有限公司公開募集資金管理的通知規(guī)定股份有限公司首次公開發(fā)行上市募集資金數(shù)額一般不超過其發(fā)行前一年凈資產(chǎn)額的兩倍
上市募集資金，民本股東權(quán)益的計算公式

集團公司如果剝離聯(lián)合藥業(yè)，同和實業(yè)給第三方, 對股東凈利益不造成影響
上市公司是 集團股份有限公司，上市前民本享有 權(quán)益實數(shù)為5.55億元
影響上市后民本股東權(quán)益值的是集團凈資產(chǎn)和集團每股收益，而以下的計算表明民本股東權(quán)益增加值不受 是否增持對金匯股份影響
假設(shè)上市募集資金能夠達到最大值（集團凈資產(chǎn)額的兩倍），則公開發(fā)行1.39億股， 募集資金最大金額為 11.56億，民本股東權(quán)益增加值 最大為3.84億
在募集資金為6億的情況下， 集團股份有限公司公開發(fā)行7200萬股，占發(fā)行后總股本的31%, 民本股東權(quán)益最大增加值為2.8億
集團股份有限公司回購全部職工股支付價格在5600-6080萬元之間
回購職工股支付的5600萬現(xiàn)金流量分析表明民本支付5600萬取得1600萬職工股的報酬率大于最低的企業(yè)資金利潤率（三十年國債利率)
上市，金匯外資企業(yè)的身份如果保留（外資股的比例不小于25%）, 金匯可以保留外商投資先進技術(shù)企業(yè)的身份繼續(xù)銷售稅收優(yōu)惠
集團占聯(lián)合，同和股權(quán)一次性全部剝離，不會影響上市時間
方案一東湖高新股權(quán)不做任何調(diào)整，聯(lián)合，同和股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方不影響上市時間，輔導(dǎo)期可以繼續(xù)進行
方案一：從股市長遠發(fā)展來看，醫(yī)藥保健類上市公司的股價表現(xiàn)將優(yōu)于生物農(nóng)藥類上市公司, 　醫(yī)藥保健類上市公司控股生物農(nóng)藥類型上市公司，可能會對公司長遠的股價以及投資者的選擇造成不利影響
在資金推動和非理性炒作下，中國股市市盈率被推到相當高的非合理水平
西方證券市場的市盈率歷史數(shù)據(jù)表明中國目前60倍左右的市盈率處于非合理的水平
隨著各個行業(yè)市盈率普遍下降，以及在證監(jiān)會20倍市盈率上限窗口指導(dǎo)暫時未改變的情況下，每股凈收益就成了影響新股發(fā)行價格的重要指標
部分醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)一覽
反觀農(nóng)藥上市企業(yè)同期的財務(wù)數(shù)據(jù)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)各項指標平均普遍高于農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)
而且從國外經(jīng)驗來看，因為農(nóng)業(yè)綜合業(yè)務(wù)受到了轉(zhuǎn)基因技術(shù)安全性等多種不確定因素的影響， 資本市場更看好醫(yī)藥保健業(yè)務(wù)，世界領(lǐng)先醫(yī)藥企業(yè)普遍專注并加強醫(yī)藥保健業(yè)務(wù)而將非相關(guān)業(yè)務(wù)剝離或出售
方案二
方案二： 集團股份有限公司(含金匯）上市，東湖高新股權(quán)由 集團股份有限公司轉(zhuǎn)讓給民本科技, 聯(lián)合，同和轉(zhuǎn)讓給第三方，民本科技將成為兩大上市公司的控股股東
方案二： 集團股份有限公司(含金匯）上市，東湖高新股權(quán)由 集團股份有限公司轉(zhuǎn)讓給民本科技, 嚴格意義上來講沒有法律上的障礙
集團公司如果剝離聯(lián)合藥業(yè)，同和實業(yè)給第三方, 對股東凈利益不造成影響
除了職工股回購的費用6800萬之外， 方案二上市重組還需支付包括東湖高新股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易費用18.2萬元
影響上市后民本股東權(quán)益值的是集團凈資產(chǎn)和集團每股收益，而以下的計算表明民本股東權(quán)益增加值不受 是否增持對金匯股份影響, 但是東湖高新股權(quán)轉(zhuǎn)讓對每股收益會有影響
假設(shè)上市募集資金能夠達到最大值（集團凈資產(chǎn)額的兩倍），東湖高新股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情況下, 則公開發(fā)行1.77億股，占發(fā)行后總股本的53%, 募集資金最大金額為 11.56億，民本股東權(quán)益增加值 最大為2.83億
在募集資金為5億的情況下，東湖高新股權(quán)轉(zhuǎn)讓， 集團股份有限公司公開發(fā)行7700萬股，公開發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后總股本的32%, 民本股東權(quán)益最大增加值為1.97億
任何資產(chǎn)重組須符合暫行規(guī)定１７稿的相關(guān)意見，否則將會影響到 集團股份有限公司上市的時間進程
東湖高新， 聯(lián)合，同和股權(quán)如一次性剝離，則重組幅度超過30%，將延長公司上市進程
公司可以分兩次轉(zhuǎn)讓股權(quán)，前提是累計轉(zhuǎn)讓比例不超過50%
方案二東湖高新, 聯(lián)合，同和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，輔導(dǎo)期可以照常進行, 不受影響
東湖高新轉(zhuǎn)讓給民本， 聯(lián)合，同和股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后將出現(xiàn)兩大業(yè)務(wù)各不相同的板塊，獨立發(fā)展, 不會影響不同產(chǎn)業(yè)的股市表現(xiàn)
方案三
方案三：金匯藥業(yè)作為外商投資的股份有限公司單獨上市，集團所屬的銷售子公司注入擬上市金匯藥業(yè)，集團公司對東湖高新股權(quán)保持不變, 聯(lián)合，同和轉(zhuǎn)讓給第三方
上市主體如果是金匯藥業(yè)，擬上市公司主營業(yè)務(wù)（醫(yī)藥保健補血類業(yè)務(wù)）與關(guān)聯(lián)股東控制的企業(yè)聯(lián)合藥業(yè)，同和實業(yè)業(yè)務(wù)相同或相似, 存在同業(yè)競爭或利益沖突, 聯(lián)合，同和應(yīng)轉(zhuǎn)讓給第三方(與擬上市公司及其關(guān)聯(lián)方?jīng)]有任何關(guān)系)
證監(jiān)會在上市審批過程中從嚴審查擬上市公司是否涉及同業(yè)競爭
外商投資股份有限公司A股上市沒有實質(zhì)性法律障礙，金匯作為有限責(zé)任公司形式的外資企業(yè)可依據(jù)《公司法》的有關(guān)規(guī)定先改制重組為股份有限公司，從而獲得在境內(nèi)資本市場發(fā)行、上市的主體資格后再申請上市
方案三：金匯藥業(yè)作為外商投資的股份有限公司單獨上市，集團所屬的銷售子公司注入擬上市金匯藥業(yè)，集團公司對東湖高新股權(quán)保持不變, 嚴格意義上來講沒有法律上的障礙
方案三：金匯藥業(yè)作為外商投資的股份有限公司單獨上市，集團所屬的銷售子公司必須注入擬上市金匯藥業(yè)
金匯藥業(yè)吸收合并銷售子公司并不影響上市時間進程
考慮到金匯目前的資本結(jié)構(gòu)不適合于上市，金匯藥業(yè)如上市必須首先增資擴股并改制成股份有限公司
在未增資擴股以及未上市前民本占有的股東權(quán)益
因為增資擴股數(shù)與公開發(fā)行股數(shù)皆未知，用公式無法推算出股東權(quán)益最大化值
為達到最佳資金募集效率，金匯應(yīng)先增資3.1億，再公開發(fā)行1.44億股，則募集資金達8.7億
在3.1億增資部分中投入比例的不同將影響到金匯公開發(fā)行后民本所占股東權(quán)益和市場價值的增加值的大小
從凈現(xiàn)值角度來看，金匯增資3.1億中由 投入83%比 投入100%凈現(xiàn)值高
當金匯增資3.1億中由 投入83%,民本股東權(quán)益增加值最大為5.52億, 同時金匯可以繼續(xù)享受外資先進技術(shù)企業(yè)所享受的稅收優(yōu)惠
無論金匯增資前后，上市前后外資股的比例都最好不少于25%, 這樣金匯可以保留外商投資先進技術(shù)企業(yè)的身份繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠
如果上市主體是金匯藥業(yè)，輔導(dǎo)期最早于2003年7月完成, 上市時間最早在2004年初
金匯藥業(yè)作為外商投資的股份有限公司單獨上市，集團所屬的銷售子公司注入擬上市金匯藥業(yè)，集團公司對東湖高新股權(quán)保持不變, 對不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展沒有影響
方案四
方案四：金匯藥業(yè)作為外商投資的股份有限公司單獨上市，集團所屬的銷售子公司注入擬上市金匯藥業(yè)，東湖高新部分股權(quán)由 集團股份有限公司轉(zhuǎn)讓給民本科技
方案四：金匯藥業(yè)作為外商投資的股份有限公司單獨上市，集團所屬的銷售子公司注入擬上市金匯藥業(yè)，東湖高新股權(quán)由 集團股份有限公司轉(zhuǎn)讓給民本科技
方案四與方案三相比，從股東利益, 產(chǎn)業(yè)長遠發(fā)展影響來看沒有差別
方案四的上市時間與方案三一樣，不受東湖高新, 聯(lián)合，同和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的影響，輔導(dǎo)期最早于2003年7月完成, 上市時間最早在2004年初
因素一: 是否符合有關(guān)上市的法律法規(guī)

為了保護投資者和股東尤其是小股東的利益， 證監(jiān)會將在上市審批過程中從嚴審查擬上市公司所涉及的關(guān)聯(lián)方關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易
四種方案從法律嚴格意義上來講沒有上市的障礙, 但四種方案皆有關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易之嫌的風(fēng)險，從盡量隔離東湖高新和 擬上市公司（RHK/金匯) 以盡可能地減少被證監(jiān)會質(zhì)疑的風(fēng)險來看, 方案四優(yōu)于其他方案
因素二: 股東利益最大化
僅從民本占上市公司股東權(quán)益的增加值來看，金匯上市的方案較優(yōu)， 但是是否采用金匯上市方案取決于增資的可能性
因素三: 時間跨度
從上市時間先后來考慮，方案一與方案二會早于方案三與方案四
因素四: 是否有利于產(chǎn)業(yè)的長遠發(fā)展
除了方案一以外，方案二，三，四皆不會影響不同產(chǎn)業(yè)的股市表現(xiàn), 不影響產(chǎn)業(yè)的獨立發(fā)展
D. 羅蘭貝格建議
羅蘭·貝格建議 最終選擇上市主體必須結(jié)合企業(yè)自身狀況和需要，并隨相關(guān)上市政策法律法規(guī)的調(diào)整而做出相應(yīng)的應(yīng)對措施，不斷地與專業(yè)的，并負相應(yīng)法律責(zé)任的上市中介機構(gòu)來明確風(fēng)險因素，并最終確定上市主體方案
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