5. 上海黃金交易所

　　上海黃金交易所的運行為中國黃金從計劃走向市場提供了規(guī)范運作的平臺。它的建立與運行將對今后中國的黃金生產(chǎn)、流通、消費產(chǎn)生積極影響。

　　上海黃金交易所實行會員制，不以盈利為目的，為黃金的集中交易提供場所、設施及相關服務，是實行自律管理的法人。目前上海黃金交易所首批會員有108家，由具備一定資格的黃金生產(chǎn)、冶煉、首飾加工、造幣、黃金進出口貿(mào)易企業(yè)及部分商業(yè)銀行組成。

　　上海黃金交易所的交易方式采用會員自主報價，以“價格優(yōu)先，時間優(yōu)先”的原則集中撮合成交的方式為主，輔以詢價等其它交易方式。會員可選擇現(xiàn)場方式或遠端方式進行黃金交易。交易所建立初期，主要開展現(xiàn)貨交易，隨著市場功能作用的發(fā)揮以及市場運行機制的完善，經(jīng)國務院有關主管部門批準，將開展黃金期貨交易業(yè)務。

　　為了保證黃金管理體制的平穩(wěn)過渡，在上海黃金交易所運行初期，中國人民銀行對黃金管理短期內(nèi)實行雙軌制，即繼續(xù)保留部分黃金收售業(yè)務，配售黃金主要面向軍工、科研等特殊需要。

　　

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　　(三)黃金市場的構成要素

　　黃金市場，顧名思義，就是黃金生產(chǎn)者和供應者同需求者進行交易的場所。世界各大黃金市場經(jīng)過幾百年的發(fā)展，已形成了較為完善的交易方式和交易系統(tǒng)。其構成要素，從作用和功能上來考慮，可分為：

　　1.為黃金交易提供服務的機構和場所

　　在各個成功的黃金市場中，為黃金交易提供服務的機構和場所其實各不相同，具體劃分起來，又可分為沒有固定交易場所的無形市場，以倫敦黃金交易市場和蘇黎世黃金市場為代表，可稱為歐式；有在商品交易所內(nèi)進行黃金買賣業(yè)務的，以美國的紐約商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)為代表，可稱為美式；有的黃金市場在專門的黃金交易所里進行交易，以香港金銀業(yè)貿(mào)易場和新加坡黃金交易所為代表，可稱為亞式。

　　歐式黃金交易：這類黃金市場里的黃金交易沒有一個固定的場所。在倫敦黃金市場，整個市場是由各大金商、下屬公司間的相互聯(lián)系組成，通過金商與客戶之間的電話、電傳等進行交易；在蘇黎世黃金市場，則由三大銀行為客戶代為買賣并負責結賬清算。倫敦和蘇黎世市場上的買家和賣價都是較為保密的，交易量也都難于真實估計。

　　美式黃金交易：這類黃金交易市場實際上建立在典型的期貨市場基礎上，其交易類似于在該市場上進行交易的其它種商品。期貨交易作為一個非贏利機構本身不參加交易，只是為交易提供場地、設備，同時制定有關法規(guī)，確保交易公平、公正地進行，對交易進行嚴格地監(jiān)控。

　　亞式黃金交易：這類黃金交易一般有專門的黃金交易場所，同時進行黃金的期貨和現(xiàn)貨交易。交易實行會員制，只有達到一定要求的公司和銀行才可能成為會員，并對會員的數(shù)量配額有極為嚴格的控制。雖然進入交易場內(nèi)的會員數(shù)量較少，但是信譽極高。以香港金銀業(yè)貿(mào)易場為例：其場內(nèi)會員交易采用公開叫價，口頭拍板的形式來交易。由于場內(nèi)的金商嚴守信用，鮮有違規(guī)之事發(fā)生。

　　2.黃金市場買賣雙方的參與者

　　國際黃金市場的參與者，可分為國際金商、銀行、對沖基金等金融機構、各個法人機構、私人投資者以及在黃金期貨交易中有很大作用的經(jīng)紀公司。

　　國際金商：最典型的就是倫敦黃金市場上的五大金行，其自身就是一個黃金交易商，由于其與世界上各大金礦和黃金上有廣泛的聯(lián)系，而且其下屬的各個公司又與許多商店和黃金顧客聯(lián)系，因此，五大金商會根據(jù)自身掌握的情況，不斷報出黃金的買價和賣價。當然，金商要負責金價波動的風險。

　　銀行：又可以分為兩類，一種是僅僅為客戶代行買賣和結算，本身并不參加黃金買賣，以蘇黎世的三大銀行為代表，他們充當生產(chǎn)者和投資者之間的經(jīng)紀人，在市場上起到中介作用。也有一些做自營業(yè)務的，如在新加坡黃金交易所(UOB)里，就有多家自營商會員是銀行的。

　　對沖基金：近年來，國際對沖基金尤其是美國的對沖基金活躍在國際金融市場的各個角落。在黃金市場上，幾乎每次大的下跌都與基金公司借入短期黃金在即期黃金市場拋售和在紐約商品交易所黃金期貨交易所構筑大量的淡倉有關。一些規(guī)模龐大的對沖基金利用與各國政治、工商和金融界千絲萬縷的聯(lián)系往往較先捕捉到經(jīng)濟基本面的變化，利用管理的龐大資金進行買空和賣空從而加速黃金市場價格的變化而從中漁利。

　　各種法人機構和個人投資者：這里既包括專門出售黃金的公司，如各大金礦、黃金生產(chǎn)商、專門購買黃金消費的(如各種工業(yè)企業(yè))黃金制品商、首飾行以及私人購金收藏者等，也包括專門從事黃金買賣的投資公司、個人投資者等；種類多樣，數(shù)量眾多。但是從對市場風險的喜好程度分，又可以分為風險厭惡者和風險喜好者：前者希望回避風險，將市場價格波動的風險降低到最低程度，包括黃金生產(chǎn)商、黃金消費者等；后者就是各種對沖基金等投資公司，希望從價格漲跌中獲得利益。前者希望對黃金保值，而轉嫁風險；后者希望獲利而愿意承擔市場風險。

　　經(jīng)紀公司(Broke＇s　Firm)：是專門從事代理非交易所會員進行黃金交易，并收取傭金的經(jīng)紀組織。有的交易所把經(jīng)紀公司成為經(jīng)紀行(Commission　House)。在紐約、芝加哥、香港等黃金市場里，活躍著很多經(jīng)紀公司，他們本身并不擁有黃金，只是派場內(nèi)代表在交易廳里為客戶代理黃金買賣，收取客戶的傭金。

　　3.有關的監(jiān)督管理機構

　　隨著黃金市場的不斷發(fā)展，為保證市場的公正和公平，保護買賣雙方利益，杜絕市場上操縱價格等非法交易行為。各地都建立了對黃金市場的監(jiān)督體系。比如：美國的商品期貨交易委員會(CFFC)、英國的金融服務局(FSA)、香港的香港證券與期貨管理委員會及新加坡金融管理局等。

　　4.有關的行業(yè)自律組織

　　世界黃金協(xié)會：是一個由世界范圍的黃金制造者聯(lián)合成的非贏利性機構，其總部設在倫敦，在各大黃金市場都設有辦事處。其主要功能是通過引導黃金市場上的結構性變化(例如：消除稅收，減少壁壘，改善世界黃金市場的分銷渠道等)來盡可能提高世界黃金的銷量。對世界黃金生產(chǎn)形成穩(wěn)定的支持，并在所有實際和潛在的黃金購買者之間樹立起正面的形象。

　　倫敦黃金市場協(xié)會(LBMA)：成立于1987年的倫敦黃金市場協(xié)會，其主要職責就是提高倫敦黃金市場的運作效率及擴大倫敦黃金市場的影響，為倫敦招商；促進所有參與者，包括黃金生產(chǎn)者、精煉者、購買者等的經(jīng)營活動。同時與英國的有關管理部門，如英國金融管理局，關稅與消費稅局等共同合作，維持倫敦黃金市場穩(wěn)定有序的發(fā)展。

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