“如果你贏不了它，就買下它。”20世紀90年代的科技興盛時期，這句話成為領先技術公司的經(jīng)典箴言。
很顯然，盡管有些收購使收購者獲得利潤，但仍有許多收購未能實現(xiàn)其預期價值。沃頓商學院管理學教授喬德赫瑞(Saikat Chaudhuri)揭示了其中的緣由。喬德赫瑞指出，那些曾經(jīng)瘋狂收購的公司不久就認識到，盡管購買技術很容易，讓它們盈利卻并非易事。

四大挑戰(zhàn)

詳細研究了以收購求創(chuàng)新戰(zhàn)略所面臨的挑戰(zhàn)后，喬德赫瑞給經(jīng)理人提出建議，指出哪些目標公司值得收購，以及一旦這些公司被收購后應該用什么戰(zhàn)略進行整合等。
喬德赫瑞認為創(chuàng)新型收購會在產(chǎn)品、組織和市場層面帶來四大挑戰(zhàn)：技術不兼容帶來的一體化整合的復雜性、目標公司“成熟性”帶來的一體化整合的復雜性、產(chǎn)品性能軌跡的不可預測性（“技術不確定性”）以及產(chǎn)品市場的不可預測性（“市場的不確定性“）。他認為，不同目標公司中這些不定因素的程度不同，因此每項收購有其各自的優(yōu)點和缺點。
例如，被收購的某公司其產(chǎn)品是基于不同的技術平臺，則收購公司能夠獲得新的技術功能和性能。但這樣的交易也面臨著相當重大的整合挑戰(zhàn)，因為必須解決不同平臺的問題。喬德赫瑞用微軟（Microsoft）收購Hotmail來舉例說明。當時，微軟的系統(tǒng)是Windows，而Hotmail則使用Unix系統(tǒng)。他說：“用了幾年時間才能實現(xiàn)這些功能的無縫一體化。”
同樣，收購某歷史較長、較成熟的企業(yè)，能得到許多已得到驗證的功能和優(yōu)化的程序，但由于根深蒂固的工作慣例和企業(yè)文化以及棘手的重新分工，整合的挑戰(zhàn)更大。喬德赫瑞指出，微軟收購大草原（Great Plains）公司時，將前臺應用程序與企業(yè)資源計劃（ERP）應用聯(lián)系起來就是一適當案例。“這一交易背后的理念是實現(xiàn)ERP后臺應用——如生產(chǎn)計劃、供應鏈管理、人力資源管理和財務——和前臺WIndows和Office應用系統(tǒng)的無縫一體化。但由于大草原公司實行的咨詢方法以關系為基礎，其支持程序、IT系統(tǒng)與微軟的基礎設施（側(cè)重銷售軟件包）大相徑庭，消除這些差異自然需耗費時日。”
喬德赫瑞認為，從這些交易獲得的重要收獲并不是微軟在克服一體化整合復雜性所遇到的困難，而是這些困難可以被克服的這一事實。通過周密的計劃和逐一執(zhí)行，微軟已經(jīng)彌合了產(chǎn)品和組織上存在的差異問題。
盡管創(chuàng)新收購面臨的“復雜性”挑戰(zhàn)是真實的、顯而易見的和巨大的，但可變的“不確定性”因素—市場和產(chǎn)品成功的不可預測性——是收購企業(yè)面臨的更大挑戰(zhàn)。根據(jù)喬德赫瑞的研究，兩個合并企業(yè)的技術不兼容性延緩了企業(yè)產(chǎn)品推向市場的時間，但并沒有影響其財務業(yè)績；目標公司的成熟性與財務業(yè)績是正面相關的；然而技術和市場的不確定性既延緩了產(chǎn)品的上市時間，又減少了財務收入。
喬德赫瑞根據(jù)其研究項目——“復雜性和不確定性對創(chuàng)新型收購業(yè)績的多層面影響”——撰寫了兩篇論文，其中一篇指出，盡管“公司已經(jīng)能夠認識到并知道如何管理甚至利用一體化整合的復雜性”，但是它們不能“解決在創(chuàng)新型收購中存在的產(chǎn)品和環(huán)境層面的不確定性問題……這些研究成果表明公司傾向于把注意力放在復雜的創(chuàng)新型收購上，但卻忽視了或者不了解如何處理充滿不確定性的交易?，F(xiàn)行的收購程序似乎傾向于解決管理的復雜性而非不確定性。”
他說，當某個公司購買一個產(chǎn)品未成型的目標公司時，就有可能保證技術的前景看好，也有能力影響產(chǎn)品的開發(fā)。“但也存在技術開發(fā)達不到預期效果的風險，對技術缺乏了解意味著在資源配置和整合時無法進行很專注的計劃。”他援引北電網(wǎng)絡（Nortel）收購?？怂孤逅梗╔ROS）的事例，埃克斯洛斯是開發(fā)光子交換機原樣機的先鋒，收購公司希望這一產(chǎn)品成為全光網(wǎng)絡的主干。他說：“不幸的是，由于微鏡芯片不夠穩(wěn)定，雖經(jīng)工程人員的多種努力，它仍未能成為全功能的產(chǎn)品。”
喬德赫瑞觀察到：“就市場而言，情形相似。如果進入得早，就可能占有某個新領域。但也可能過早投入了某個尚待開發(fā)的市場。”他再次以北電網(wǎng)絡為例。“北電網(wǎng)絡收購庫特拉（Qtera），這是一家開發(fā)超長距離光傳輸產(chǎn)品的公司，試圖向許多正急于構(gòu)建全球網(wǎng)絡的電信運營商出售設備。但是不久，電信服務提供商意識到對帶寬增長需求的預期過于草率樂觀，因而停止了對下一代長距離傳輸設備的投入，轉(zhuǎn)而對現(xiàn)行平臺進行升級改造。”

讓戰(zhàn)略無缺陷

喬德赫瑞較重要的研究成果中，有一項是其“收購產(chǎn)品初創(chuàng)時期的公司進入不確定的市場效果會適得其反”的論點。這一論點無疑是重要的，因為他公然與“因為可能帶來回報而購買‘不確定’產(chǎn)品和公司是一個好戰(zhàn)略”這一論斷背道而馳。
喬德赫瑞指出：“不確定性實質(zhì)上是無法預測的，如果公司在適當之處投入足夠的資源并規(guī)劃管理戰(zhàn)略，就有可能對復雜性加以管理。人們可以學習如何去做。但不確定性在本質(zhì)上要求進行不斷的調(diào)整。這樣的靈活性通常很難實現(xiàn)，尤其是在整合行動的中期。”
因而就衍生了這樣的問題：整個以收購求創(chuàng)新戰(zhàn)略有缺陷嗎？公司應當全部摒棄它嗎？
不，喬德赫瑞說。如果應用得當?shù)脑?，?zhàn)略本身是有用的。對經(jīng)理人而言，意味著首先要找到合適的公司并收購它；其次，應用高明的戰(zhàn)略將它們整合到公司的結(jié)構(gòu)中。“從根本上說，產(chǎn)品和環(huán)境的不確定性很高時進行的收購所面臨的挑戰(zhàn)在于選擇正確的技術和市場，并隨外部條件的變化調(diào)整，以適應新的信息。它所揭示的管理意義是技術和組織的復雜性可以通過計劃得到有效處理；如果收購者在技術和市場不確定性有所緩解時再進行收購也許會安全得多。
換句話說，收購公司只有購買那些具有有限的不確定性的公司才較為有利。喬德赫瑞說，具有低不確定性和高復雜性的交易也有吸引力。“選擇之一，即這項研究直接揭示的內(nèi)涵，就是推遲收購直到不確定性減少。當然，不利的是（公司等待越久），其他公司可能也會感興趣，價格會上漲。這時要權衡利弊。”

永遠有得有失

除了極少例外，公司和研究人員都認為一項整合戰(zhàn)略可以應用于任何交易，他們也一直在尋找“可遵循的最佳模式”，特別是在技術繁榮時期。但喬德赫瑞說他的研究有令人信服的證據(jù)表明，三思而行是必須的。公司在將一個新公司招至麾下時必須十分靈活。不同的收購需要采用不同的方法。有時，將兩個公司的業(yè)務立即合并可能是上策；而另外一些時候，分開則可能不失為明智之舉。
正如喬德赫瑞在其研究項目的第二篇論文——“管理創(chuàng)新驅(qū)動型收購：整合戰(zhàn)略對業(yè)績的偶然性影響”——中所說，研究表明以創(chuàng)新為目標的收購固有的挑戰(zhàn)可以通過協(xié)同的戰(zhàn)略加以管理，在這一戰(zhàn)略中，組織一體化、程序應用、產(chǎn)品知識共享須與具體的復雜性或不確定性的性質(zhì)保持同步。
例如，如果一家大型企業(yè)收購一家即將完成某項令人心動的新產(chǎn)品開發(fā)的小公司，收購公司匆忙進行一體化整合未必符合其最佳利益。相反，更好的方法應該是允許小公司一如既往地開展業(yè)務，直到新產(chǎn)品問世。事實上，喬德赫瑞發(fā)現(xiàn)，如果被收購的公司帶給母公司的產(chǎn)品具有很高的技術不確定性，那么在這種情形下，收購方可以通過應用低程度的組織整合、低調(diào)地采取目標公司的程序并推遲產(chǎn)品知識共享等戰(zhàn)略來改善其財務業(yè)績。
喬德赫瑞說：“在這種情形下，因為技術仍處于不確定狀態(tài)，開發(fā)小組仍在工作，低度的整合能使小組繼續(xù)工作……這就賦予了它適應變化所需的靈活性。”他還說，企業(yè)的目的只是讓小組成員制造產(chǎn)品。他們不需要任何打擾，因此聯(lián)合開發(fā)產(chǎn)品和知識共享是有害無益的。同時，如果大型企業(yè)在將新產(chǎn)品推向市場方面很可能擁有一套已被證明其行之有效的程序，將這種方法和工具同時提供給目標公司的小組也會有積極效果。
問題的關鍵是理解“所涉及的得失利弊”，從而對交易采取適當?shù)恼蠎?zhàn)略。喬德赫瑞解釋說：“高度的整合能保證規(guī)模和協(xié)調(diào)的有效性，但卻潛在地破壞了支持能力并降低了靈活性。收購方使用目標方程序可以保留完整的知識，但犧牲了規(guī)模和復制能力。知識共享擴大了知識基礎，但打亂了業(yè)務資源。”
因此，讓一項收購獲得成功與找到一家適合被收購的公司一樣困難。“你必須知道哪套方法有用，在什么樣的條件下有用。” 喬德赫瑞說。“你必須了解有哪些內(nèi)在的挑戰(zhàn)，從而決定是否收購該企業(yè)，然后設計出適當?shù)墓芾響?zhàn)略。”

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