美國(guó)政府最近引入的一系列政策，其實(shí)包含了兩類完全性質(zhì)不同的政策，一個(gè)是救急措施，另外一個(gè)是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。到目前為止，我們所看到的政策，基本都屬于救急，還沒有談到經(jīng)濟(jì)蕭條之后如何刺激經(jīng)濟(jì)。

　　歐美政府的救市目標(biāo)很少針對(duì)股票指數(shù)，而是針對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)?？匆幌旅绹?guó)資本市場(chǎng)的歷史，曾經(jīng)有好幾次股價(jià)大幅下跌，政府實(shí)際上都沒救。比如1987年的黑色星期一，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)了一個(gè)將一如既往地維護(hù)市場(chǎng)的流動(dòng)性的聲明，什么意思，大家自己理解。另外，美聯(lián)儲(chǔ)在股價(jià)大跌時(shí)提高了向金融機(jī)構(gòu)貸款的額度，除此之外沒有采取任何其他動(dòng)作。2000年新經(jīng)濟(jì)（凈值，檔案，基金吧）泡沫破裂，納斯達(dá)克當(dāng)年4月指數(shù)大跌，美聯(lián)儲(chǔ)沒有采取任何行動(dòng)，甚至在6月還加息一次，8月納斯達(dá)克指數(shù)再次下跌，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯衰退征兆，美聯(lián)儲(chǔ)才于12月開始減息。很明顯，美聯(lián)儲(chǔ)那一次減息不是為了救市，而是為了防止美國(guó)經(jīng)濟(jì)由于科技泡沫的破滅而陷入衰退，針對(duì)的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　1929年那一次大危機(jī)是美國(guó)政府該救而沒有救，所以引起了銀行的大面積倒閉，信心喪失，信用急劇收縮，最終導(dǎo)致了大蕭條那樣的災(zāi)難。真正動(dòng)用貨幣政策來救援機(jī)構(gòu)的是1998年，當(dāng)時(shí)長(zhǎng)期資本管理公司倒閉，金融體系振蕩，美聯(lián)儲(chǔ)宣布減息，并且安排了對(duì)長(zhǎng)期資本的民間收購(gòu)，但是美聯(lián)儲(chǔ)并未出資。美國(guó)當(dāng)前的金融危機(jī)不應(yīng)該把它解釋為股指的暴跌。美國(guó)人現(xiàn)在的狀況，基本上相當(dāng)于1997年的東盟各國(guó)，相當(dāng)于上世紀(jì)80年代的拉美各國(guó)，是金融危機(jī)。兩者的區(qū)別是什么?金融體系為本，股票價(jià)格為標(biāo)，美國(guó)人現(xiàn)在救的是它金融的根本，救的是它經(jīng)濟(jì)的根本。

　　歐美的救援和我們這邊托市的區(qū)別就在這里。我認(rèn)為我們目前采取的一系列措施不是救市，是托市，它的全部目的在于推高資產(chǎn)價(jià)格，這是非常不一樣的。美國(guó)和歐洲的救援，英文叫Bailout，實(shí)際上是急救金融機(jī)構(gòu)的意思，其實(shí)翻成救金融機(jī)構(gòu)、救金融市場(chǎng)，可能更準(zhǔn)確一些。Bailout的核心、全部目的，是恢復(fù)市場(chǎng)信心，是防止系統(tǒng)性的大崩潰。救援的終極目標(biāo)不是股票指數(shù)，而是恢復(fù)信心，而是拯救破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)，重新啟動(dòng)金融市場(chǎng)。救和不救的分界線在于是否存在著系統(tǒng)崩潰的危險(xiǎn)。如果存在危險(xiǎn)，必救，如果并不存在，這就沒什么好救的，讓市場(chǎng)去改正，尤其在估值方面讓市場(chǎng)自己改正自己。

　　這里就涉及在金融危機(jī)的面前政府的職責(zé)、角色到底是什么。我想引用斯密的說法，他把政府的職責(zé)定義為守夜人，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的守夜人，如果一切正常，守夜人可以去睡覺。如果發(fā)生火災(zāi)，守夜人必須出動(dòng)去盡力撲滅。美國(guó)現(xiàn)在是大廈失火，后院失火，政府必須承擔(dān)他的責(zé)任，采取果斷措施，把這場(chǎng)火滅掉。美歐政府實(shí)際上在干預(yù)市場(chǎng)的時(shí)候都做出了承諾，入股商業(yè)銀行、入股金融機(jī)構(gòu)都是暫時(shí)的，待將來形勢(shì)恢復(fù)之后，都會(huì)撤出。

　　其實(shí)亞當(dāng)·斯密在講守夜人的時(shí)候也包含了另外一層意思：在信心崩潰、市場(chǎng)已經(jīng)不能有效運(yùn)轉(zhuǎn)的緊急狀況下，政府要采取行動(dòng)。這時(shí)只有靠政府，比如說現(xiàn)在的美國(guó)。中國(guó)要不要像美國(guó)政府那樣采取大規(guī)模的救市行動(dòng)?先問一下，中國(guó)金融體系是否處于崩潰的邊緣，如果不是，答案就有了。

　　在這樣如一個(gè)格林斯潘所講的百年一遇的金融大災(zāi)難面前，我們能做的，是保持自身金融機(jī)構(gòu)和金融體系的健康，控制好貨幣發(fā)行，深化改革，端正金融機(jī)構(gòu)的激勵(lì)機(jī)制，穩(wěn)定中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融。中國(guó)的穩(wěn)定就是對(duì)世界金融體系穩(wěn)定的最大貢獻(xiàn)。

(作者系中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授)

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