多數(shù)中國老百姓疑惑，既然貨幣升值，為什么物價升得更快？升值能抑制通脹嗎？而升值又能帶來什么實惠？也許只有在跨出國門才能感受到，但是對大多數(shù)中國人，牽動神經(jīng)的只是柴、米、油、鹽的日常生活。

　　在舊金山一家大型倉儲式超市COSTCO,來自遼寧的李氏夫婦提著12件Polo棉線毛衣結(jié)賬, “旅游不貴，東西更劃算，這換成人民幣每件才100多，就算不送人當睡衣穿也值啊。”將被萬里迢迢帶回中國的洋睡衣，出產(chǎn)地就是中國。中國外貿(mào)易以加工貿(mào)易為主，美元雖然貶值，但是出口定價基本不變。而國內(nèi)則因原材料上升的因素價格上浮。

　　而升值能否抑制通脹？中國政府高層對此也意見不一。據(jù)路透社報道，央行行長周小川在“兩會”間記者答問時稱，人民幣適當升值有助于在一定程度上抑制通貨膨脹；商務部部長陳德銘則表示，很難通過人民幣升值來解決通膨問題。

　　也許很多人還記得1993年那場通脹被收歸牢籠的背景。1994年開始中國實行人民幣盯住美元在一美元兌換8.28人民幣的貨幣機制，中國的居民消費價格指數(shù)（CPI）從超過25%下降到了21世紀以來長期的2%左右。

　　而在調(diào)整匯率政策兩年后，中國人迎來了另一場通脹。

　　從理論上講，周小川和陳德銘的答案都合理。從前者的角度看，美元貶值讓國際大宗產(chǎn)品原材料價格坐上了蹺蹺板的高端，人民幣升值可以讓購得價相對便宜，從而減輕中國輸入性通脹的壓力。

　　但后者認為通過升值以用相對低價購入大宗產(chǎn)品原材料的可行性卻要進一步探討。

　　陳德銘兩會間稱，國際市場現(xiàn)在不是供大與求。初級產(chǎn)品,礦石資源、能源和糧食都處于一個緊平衡的狀態(tài)和高價位, 中國很難隨人民幣升值,利用過多的外匯儲備去購買國際商品。此外中國購買可能會被很多國家指責為拉動了國際商品價格上漲；而國際商品價格上漲又會向中國輸入了通脹，加劇國內(nèi)問題。

　　此外，通脹受到流動性過剩推動是一個共識，其中包括受人民幣升值吸引而來的熱錢。那么進一步升值，會不會吸引更多熱錢滾滾而來，進一步推升通脹呢？

　　擺在中國政府面前的命題，確實有些左不是，右也不是。

　　應該肯定的是，人民幣升值是大勢所趨，因為匯率，其實可以被視為經(jīng)濟牛市和熊市的交替。但問題在于，何時升，如何升才最符合中國的國家利益。升值節(jié)律又以什么為參照呢？雖然我們只能推測，但數(shù)據(jù)會提供一些啟示。

　　人民幣目前累計升值約17%，但是第一年僅3.3%,為什么第一年的安步當車，第二年卻一路小跑？

　　可以看到，2005年7月到2006年7月，人民幣升值3.3%同期，中國CPI在1.5%左右，而美國的CPI為4.3%, 差額2.8%。2006年5月在倫敦的美元債券的收益率是5.4%，而中國央行債券則為2.3%，差額是3.1%。進入2006年6月，人民幣升值比率和債券收益的差額一度相交在3.28%。這恐怕不僅是驚人的巧合。某種意義上，可以看出中國對于人民幣升值最初的考慮很可能是通過保持穩(wěn)步小幅度的升值，緩解美國等外部政治的壓力，但同時也把人民幣升值控制在不鼓勵熱錢流入的程度。

　　而國際上也有學者提出這類建議，例如斯坦福大學的教授Ronald I. Mckinnon教授。但問題出在，人民幣升值帶來的熱錢到底有多強，而中國目前有是否有能力按照自己的的需要穩(wěn)步調(diào)控匯率調(diào)整？

　　因為簡單的講，相對于美國完善成熟的匯率機制，中國的機制是“積累美元”，多賣少買。美元貶值，熱錢滾滾等風霜刀尖的嚴逼之下，怎么避免貨幣干預溢出為國內(nèi)的貨幣供應？目前看這個政策已經(jīng)無以為續(xù)。

　　如果低通膨脹率顯示中國政府仍具備調(diào)控能力，高通脹率昭示挑戰(zhàn)已然出現(xiàn)。人民幣升值一年后的2006年8月，美中經(jīng)濟安全評估協(xié)會（UCSC）為國會所作的聽證中“客氣”地表示，促使人民幣升值來自一個錯誤的動機——減少美國貿(mào)易逆差，因為逆差完全沒有減少，但是這顯然帶給美國一個正確的結(jié)果。那么中國將如何接招？是戰(zhàn)略性的歇歇腳；還是大步流星，加速和美元脫鉤？我們看到的更多可能是前者，但是卻不妨多作權(quán)衡。

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