原始股”非法交易愈演愈烈，記者暗訪中發(fā)現(xiàn)問題重重，現(xiàn)有制度缺陷及監(jiān)管缺失所帶來的問題需要反思
在中國證券市場初創(chuàng)期，曾經(jīng)出現(xiàn)過企業(yè)原始股在上市后價格上漲數(shù)十倍的情況，從而造就了許多購買原始股暴富的神話。就是這個被證券業(yè)內(nèi)人士稱做“一級半市場”的原始股買賣活動，正在不斷制造麻煩。

“一級半”的癥結(jié)
上海一家投資中介機(jī)構(gòu)過去三年里在全國發(fā)展了20多家分公司，與數(shù)萬名原始股客戶發(fā)生過交易。但是前不久，公司高層突然人間蒸發(fā)，原始股謊言破滅，投資者血本無歸。而國內(nèi)像這樣的機(jī)構(gòu)有上千家，數(shù)百萬原始股持有者都是最為保守的估計(jì)，出現(xiàn)的問題也主要集中在“人去屋空”或者“投訴無門”。
是監(jiān)管不作為？還是無力監(jiān)管？
據(jù)了解，中國證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人也提醒過投資者，“買賣未經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)的非上市公司股票的行為不受法律保護(hù)，未經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，代理買賣非上市公司股票屬于違法活動，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)將予以取締。”有關(guān)部門也查處過相關(guān)經(jīng)紀(jì)公司，但總有被“忽悠”的人成為不法之徒的甕中之鱉。為何一級半市場的問題仍在重復(fù)出現(xiàn)？
中國股權(quán)專家、中國政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬表示：“依靠監(jiān)管堵漏根本解決不了‘原始股’泛濫的問題，沒有白市就必然出現(xiàn)黑市。資本的天性是流動，如果只批準(zhǔn)公司的產(chǎn)生，而不給這些公司提供一個資本流動的合法場所，其必然就會以民間的或者是黑市的情況出現(xiàn)。一級半市場所帶來的問題擾亂了社會穩(wěn)定和金融秩序，非法攬資必須引起高度重視。”
頤合財(cái)經(jīng)首席分析師張衛(wèi)星認(rèn)為：“一級半市場的投資者有投資需求，股份公司有募集資本的需求，部分有限責(zé)任公司有轉(zhuǎn)讓股權(quán)的需求，這種需求誰也阻擋不了。資本市場的壟斷結(jié)構(gòu)滿足不了這些需求，導(dǎo)致非法融資出現(xiàn)。目前國內(nèi)對納斯達(dá)克普遍存在仰視心態(tài)，不僅投資者在仰視，包括政府管理層也在仰視。原始股市場非法斂財(cái)?shù)墓菊抢昧诉@種情結(jié)謀取暴利。”
雖然國人對美國上市很向往，但此納斯達(dá)克，非彼納斯達(dá)克。
申銀萬國證券公司首席分析師桂浩明告訴記者：“目前一級半市場的企業(yè)大多數(shù)是在美國納斯達(dá)克OTCBB上市，OTCBB又稱為‘柜臺交易市場’，類似國內(nèi)的三板市場，主要接納納斯達(dá)克股票市場退市后的公司。OTCBB市場充斥的多是殼公司，只要有三家以上的做市商愿為該證券做市，企業(yè)股票就可以到OTCBB市場流通。在那個市場上，私募融資不需要任何審批，融資次數(shù)和數(shù)量都沒有硬性規(guī)定，垃圾股票和空殼公司在OTCBB隨處可見，根本不具有投資價值。”
癥結(jié)在哪里？
劉紀(jì)鵬認(rèn)為，“最核心的問題是目前中國內(nèi)地只有兩家證券交易所，導(dǎo)致了千軍萬馬爭過獨(dú)木橋的局面出現(xiàn)，造成了行政審批腐敗，不利于兩個交易所在競爭中提高自身質(zhì)量。”
張衛(wèi)星認(rèn)為：“核心問題在于中國沒有地方市場。在大量的原始股需求下，這種缺陷導(dǎo)致異地欺騙，投資者沒有參照體系，無法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，往往在高收益誘導(dǎo)下忘記了風(fēng)險(xiǎn)。”兩位專家都呼吁應(yīng)該盡快建立地方市場，使投資者和融資者本地化。
但是，中國資本市場體系剛剛建立，存在諸多的政府主導(dǎo)因素。在這一背景下，地方市場的建立也并非易事。

劉紀(jì)鵬談解困之道
劉紀(jì)鵬對《新財(cái)經(jīng)》表示：“解決原始股黑市問題，最有效的辦法是建立‘兩大一小’和‘六個場外交易市場’。必須盡快形成場外交易能力，降低滬深交易所的擴(kuò)容壓力，同時滿足在不同層次上對不同規(guī)模類型的企業(yè)融資、轉(zhuǎn)讓的需要。”
“兩大”是指上海證交所和香港聯(lián)交所。上海是承擔(dān)大盤藍(lán)籌股的內(nèi)資市場，香港是承擔(dān)大盤藍(lán)籌股的外資市場。“一小”則指深圳，劉紀(jì)鵬認(rèn)為應(yīng)該把深交所發(fā)展成中國的納斯達(dá)克，可以借鑒美國納斯達(dá)克的模式，把三板市場和深交所的中小板市場呼應(yīng)起來。在這一基礎(chǔ)上建立六個場外的柜臺交易市場。
“我提議六個場外交易市場，東北選擇沈陽，華北定在北京或者天津，華中是武漢，西北選擇西安，西南是成都或者重慶，華南最好是在廣州。這六個場外市場建起來可以極好地解決黑市交易泛濫的問題.”劉紀(jì)鵬向記者表示。
劉紀(jì)鵬強(qiáng)調(diào)，“六個場外交易市場建立起來后，應(yīng)該實(shí)現(xiàn)各板之間的自動轉(zhuǎn)板、升級、退市的有效銜接，同時要把主板上市和公開募集股份的存量轉(zhuǎn)讓相分開。中國有大量股份公司，對于這些公司已經(jīng)形成的存量股份的轉(zhuǎn)讓、沒有募集功能只有轉(zhuǎn)讓功能的可以考慮在六個場外市場進(jìn)行。
劉紀(jì)鵬告訴《新財(cái)經(jīng)》記者：“資本市場已經(jīng)成為束縛中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，三板市場不僅要作為主板市場的‘垃圾桶’，也要為主板市場起到搖籃作用?，F(xiàn)在應(yīng)該考慮讓三板市場掛牌一年的企業(yè)自動轉(zhuǎn)到主板市場，或者轉(zhuǎn)到產(chǎn)權(quán)交易市場。”
監(jiān)管職責(zé)劃分不清，這些問題的解決同樣面臨阻力。
劉紀(jì)鵬表示，“證監(jiān)會只管交易所和公開發(fā)行的股票，導(dǎo)致大量沒有機(jī)會上市但已經(jīng)形成的股份公司沒有人管。證監(jiān)會不管，地方政府也不管，管理出現(xiàn)真空。證監(jiān)會要想在全國形成更大的威望、有更大的話語權(quán)，不僅要對國務(wù)院負(fù)責(zé)，更重要的是，要與各大省區(qū)主要中心城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展配合起來，自下而上地建立威信。這樣，最終在哪里建立場外市場的決定權(quán)也在證監(jiān)會。”
劉紀(jì)鵬認(rèn)為：“六個場外交易所可以在目前產(chǎn)權(quán)交易所的基礎(chǔ)上建立起來，把中國獨(dú)有的產(chǎn)權(quán)交易所和西方普遍存在的柜臺交易結(jié)合起來。監(jiān)管層封殺一級半市場不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。產(chǎn)權(quán)交易市場中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓才是最主流產(chǎn)品，只有這樣，產(chǎn)權(quán)交易所才能發(fā)展起來。”
新《公司法》第一百三十九條規(guī)定，“股東轉(zhuǎn)讓其股份，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易場所進(jìn)行或者按照國務(wù)院規(guī)定的其他方式進(jìn)行。”而就是這里面的“其他”二字給產(chǎn)權(quán)交易所留下了無限遐想的空間，記者了解到，北京產(chǎn)權(quán)交易所正在為此而謀劃。
看來，一級半市場的兇手不僅包括非法操作的經(jīng)紀(jì)公司，中國落后的產(chǎn)權(quán)市場結(jié)構(gòu)也難逃干系。不法者總能鉆到空子，以彌天之謊大發(fā)不義之財(cái)。當(dāng)一個市場不斷被病痛襲擊時，期待中的規(guī)范也就為之不遠(yuǎn)。
暗訪股權(quán)經(jīng)紀(jì)公司

由于目前的產(chǎn)權(quán)市場結(jié)構(gòu)不合理，資本市場制度也存在漏洞，一些所謂的產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)公司、咨詢公司鉆法律空子，以投資中介的名義向民眾兜售未上市企業(yè)的原始股，并且精心設(shè)計(jì)圈套，利用投資者渴望賺取暴利的心理非法斂財(cái)。不明真相的投資者、特別是有一定經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的中老年人往往因此“失足落水”，他們拿到手里的所謂股權(quán)憑證可能就是廢紙一張，而與暴富夢同時消失的還有多年的積蓄。
中國老百姓對投資比較謹(jǐn)慎，不法的介機(jī)構(gòu)是怎樣施法讓投資者上當(dāng)受騙呢？帶著問題，記者在2006年８月先后三次對中介公司進(jìn)行了不平常的“走訪”。

走進(jìn)“股權(quán)投資課”
敲了半天，緊鎖的門終于打開，問明來意后，開門的人讓記者進(jìn)去。
“百度在美國納斯達(dá)克上市，使得大股東李彥宏在一夜之間成為中國第五號富豪，同時也造就了7名億萬富翁和50多名千萬富翁、200多名百萬富翁。僅2005年一年，在美國成功上市的中國企業(yè)就有17家，隨之而來的是持有這些公司股權(quán)的股東們一夜暴富。在未來的幾年間，還會有數(shù)千家中國企業(yè)在海外上市……”
在北京SOHO現(xiàn)代城一間30平方米左右的辦公室里，灰暗的燈光下，一個穿著白襯衣、系著黑色領(lǐng)帶、戴著眼鏡的男人正在唾沫橫飛地給在座的二十多人講“股權(quán)投資”課，暗訪的記者也在其中。此“授課”人名片上印著北京某產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)公司第一分公司總經(jīng)理字樣。
“原始股投資不會占用您太多時間，不像炒股那樣需要您分析大盤和個股，只要在分析師的幫助下，選擇有潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)耐心等待就行，上不上市只是時間問題。我們會精心為您提供一流服務(wù)，幫您在一兩年實(shí)現(xiàn)財(cái)富夢想。”在這位總經(jīng)理的描繪下，好像致富顯得輕而易舉。
其“授課”的投影儀上不斷地閃現(xiàn)著李彥宏、江南春、施正榮等人的相片，而他們身后的企業(yè)也被這位總經(jīng)理當(dāng)成了精典的案例引用，甚至沃倫·巴菲特也沒有逃過此劫，做了回免費(fèi)的暴富形象代言人。此時我們可以發(fā)現(xiàn)，這家公司所利用的就是名人、名企的成功效應(yīng)，以此來打動投資者，煽動聽課者熱情，為下一步銷售原始股做準(zhǔn)備。
公司的前臺小姐告訴暗訪記者：“類似的‘股權(quán)投資’課每周都會安排好幾次，每周二、周六、周日是相對固定的，每次持續(xù)時間都在兩三個小時，平時只要有業(yè)務(wù)員帶回客戶同樣會安排類似活動。”
這位總經(jīng)理不斷地向在場“聽課”的人灌輸原始股傳奇，宣稱：“我們公司是西安產(chǎn)權(quán)交易所的會員，公司經(jīng)理級別以上都有產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)人證書，所有員工都參加過產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)培訓(xùn)?，F(xiàn)在國家允許這么操作原始股，你們的做法非常簡單，只需找一家產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)公司就可以，其他的事情由我們來做。”

破綻百出
“總經(jīng)理談到的產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)人證書是怎么回事？”記者打探。
前臺小姐向記者道出了玄機(jī)：“這很容易。我們是西安產(chǎn)權(quán)交易所的會員，只要你給我1000多塊錢我也可以幫你在西安辦一個。”非法經(jīng)紀(jì)公司利用了經(jīng)紀(jì)人證書可以加大行騙籌碼，相關(guān)機(jī)構(gòu)對此欠缺規(guī)范和監(jiān)管也加劇了市場混亂程度。
在記者后來的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，其實(shí)這所謂的產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)人證書只要交1600元人民幣就可以在西安產(chǎn)權(quán)交易所買到。西安產(chǎn)權(quán)交易所是家民營資本控股的產(chǎn)權(quán)交易所，其負(fù)責(zé)經(jīng)紀(jì)人證書的葉小姐說：“只要你把錢打到我們的賬號，不用考試，保證三天之內(nèi)就能拿到陜西經(jīng)紀(jì)人協(xié)會的經(jīng)紀(jì)人證書。”
在“聽課”現(xiàn)場，記者發(fā)現(xiàn)有好幾位是衣著光鮮的中年婦女。前臺小姐透露其公司的業(yè)務(wù)員以兼職者居多，并且大部分是中年婦女。據(jù)稱，這些中年婦女的業(yè)務(wù)能力都很強(qiáng)，一般情況下，在大街上就可以拉到客戶。通常那些被業(yè)務(wù)員拉來的客戶要上的第一堂課就是“股權(quán)投資”。此外，這家公司還有一個拉業(yè)務(wù)的辦法是，從別的公司購買一批電話號碼，打電話進(jìn)行原始股的電話推銷。
當(dāng)記者向旁座的人詢問有沒有購買原始股時，這個人說，“曾經(jīng)買過，并且還打算再買。”此后，在進(jìn)一步接觸中，記者發(fā)現(xiàn)此人竟是經(jīng)紀(jì)公司有意安排的“托兒”，這些“托兒”和業(yè)務(wù)員一樣分享提成。公司前臺小姐告訴記者：“我們公司業(yè)務(wù)做得很好，業(yè)務(wù)員每股提成3毛錢，每個月必須賣出5000股，否則拿不到500元基本工資。”
并且這家公司相當(dāng)謹(jǐn)慎，不允許“聽課”的人將看過的資料帶出“授課”地點(diǎn)。其所銷售的原始股合同也不會加蓋經(jīng)紀(jì)公司的公章。前臺對暗訪記者表示，“這樣，公司就沒什么責(zé)任，如果那些公司上不了市，投資者也拿不到什么證據(jù)。”
業(yè)內(nèi)專家告訴記者：“類似的‘股權(quán)投資’課其實(shí)就是對投資者進(jìn)行洗腦，有的還具有傳銷性質(zhì)。‘聽課’者在被‘忽悠’得暈頭轉(zhuǎn)向的情況下，往往被暴富沖昏了頭腦，最后受騙上當(dāng)。”

記者觀察

這家公司的伎倆并不高明，很多地方都可以發(fā)現(xiàn)欺騙破綻。但為什么其業(yè)務(wù)還能做得很好？關(guān)鍵在于很多投資者根本就不了解美國納斯達(dá)克的市場情況，以為買了原始股就可以狂賺，而最終獲取暴利則是中介公司及那些發(fā)放原始股的企業(yè)。
話又說到制度上，是不是多層次的產(chǎn)權(quán)交易市場建立起來，或者政府加大監(jiān)管力度，就可以避免地下一級半市場交易泛濫呢？答案并不盡然。“造假者”是逐利的，看到機(jī)會，鉆個空子也是難免，只要老百姓有暴富的心理土壤，地下一級半市場的問題仍將長期存在。

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