前年圣誕節(jié)，北京一位專欄作家陳先生到香港，給自己買一臺(tái)IBM手提電腦。標(biāo)價(jià)是港幣，他付人民幣，“多”出了1000元。去年圣誕節(jié)，他到香港度蜜月，給妻子買一只GUCCI的手提包。標(biāo)價(jià)還是港幣，他還是付人民幣，“少”出了1000元。

　　隨著人民幣和美元背向逆行，漸行漸遠(yuǎn)，港幣面臨被撕裂的痛苦。目前看，人民幣尚不可自由兌換，聯(lián)系匯率制度尚不會(huì)被取代。港幣還須跟著美元走。人民幣繼續(xù)升值，香港購(gòu)物游逾加吃香。

　　2007年全年，人民幣兌美元匯率的升值幅度有望達(dá)到近7%，比2006年快一倍。國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)2008年人民幣升值幅度不會(huì)低于這一水平。特別是去年最后幾周，升值速度明顯加快。有評(píng)論認(rèn)為，這標(biāo)志著中國(guó)政府對(duì)人民幣升值的耐受力正在增強(qiáng)。何故？

　　迄今為止，從企業(yè)利潤(rùn)率看，中國(guó)內(nèi)地的出口企業(yè)似乎承受住了人民幣升值的擠壓效應(yīng)。雖然商務(wù)部一再提醒升值的副作用，本幣升值對(duì)出口額、利潤(rùn)和就業(yè)的負(fù)面影響并不明顯。中國(guó)改革開放后，龐大的出口產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了最多的就業(yè)機(jī)會(huì)。而維持就業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)是決策層最優(yōu)先的政策目標(biāo)。那么，人民幣可以放手大幅升值了？仍然不行。

　　重點(diǎn)是，決策層的次要政策目標(biāo)可能會(huì)干擾優(yōu)先政策目標(biāo)。作為次要政策目標(biāo)，通貨膨脹一旦趨向明顯，定將出面攪局。我以為，與一些西方評(píng)論擔(dān)心的相反，通貨膨脹不是由中國(guó)原產(chǎn)輸出，而是由中國(guó)中轉(zhuǎn)。影響全球物價(jià)水平的通貨膨脹壓力更多來自中國(guó)以外的地方，一直充當(dāng)價(jià)格壓力蓄水池的中國(guó)正一步步逼近它的最大容量。

　　首先，通貨膨脹壓力轉(zhuǎn)強(qiáng)已經(jīng)不是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的特有現(xiàn)象。

　　上周五，歐盟官方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)Eurostat（歐盟統(tǒng)計(jì)局）公布，歐元區(qū)去年12月份通貨膨脹率為3.1%，與11月份持平。該數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐洲央行設(shè)定的低于、接近2%的通貨膨脹率目標(biāo)。上一次歐元區(qū)通貨膨脹率達(dá)到3.1%是在2001年5月。從1997年1月歐元區(qū)統(tǒng)計(jì)通貨膨脹率以來，這是第一次連續(xù)兩個(gè)月達(dá)到這個(gè)水平。除了受全球糧價(jià)抬升的食品價(jià)格，能源成本上漲是通貨膨脹率居高不下的主要因素。

　　其次，推動(dòng)通貨膨脹壓力全球化的基礎(chǔ)———石油價(jià)格上漲勢(shì)頭絲毫不見緩和。經(jīng)通貨膨脹因素調(diào)整后，眼下的國(guó)際石油價(jià)格與上世紀(jì)80年代初每桶102.81美元的峰值僅一紙之隔。紐約商交所的原油期貨價(jià)格較上年同期上漲了50%多。

　　美國(guó)是對(duì)原油依賴程度最大的國(guó)家。每桶100美元的油價(jià)意味著汽油價(jià)格會(huì)上漲到每加侖3.60美元至4.00美元。次級(jí)貸款危機(jī)之后，有跡象表明美國(guó)的信貸和消費(fèi)需求開始同步收縮。汽油變貴將進(jìn)一步削弱占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量三分之二強(qiáng)的消費(fèi)支出。

　　近來，美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)一直在下滑。這一退步尚來不及表現(xiàn)在中國(guó)出口企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中，但接下來就將影響它們的訂單。當(dāng)需求轉(zhuǎn)弱，成本壓力會(huì)成為壓垮企業(yè)的稻草。當(dāng)廉價(jià)勞動(dòng)力受到越來越嚴(yán)格的保護(hù)，政府傾向以政策強(qiáng)制提高收入，廉價(jià)貨幣無疑是出口競(jìng)爭(zhēng)力的最后保證。人民幣升值會(huì)使世界第三大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)偏快偏熱的形勢(shì)有所減緩，但中國(guó)政府絕不希望出現(xiàn)一次人仰馬翻的急剎車。

　　所以，人民幣會(huì)繼續(xù)它有序升值的旅程。如果環(huán)境不突變，任何指望人民幣匯率突變的預(yù)期難得實(shí)現(xiàn)。

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