烏克蘭的通貨膨脹正在躥升。3月時(shí)，通貨膨脹達(dá)到26%，并且繼續(xù)上升。盡管世界各地的物價(jià)都在上升，但烏克蘭的通脹確實(shí)極端了些，相當(dāng)于鄰國俄羅斯的兩倍。令人驚訝的是，烏克蘭中央銀行不僅不控制通貨膨脹，反而在火上加油。

　　當(dāng)季莫申科在去年12月重新?lián)慰偫頃r(shí)，烏克蘭的物價(jià)失去控制開始攀升。惡意的觀察家們說季莫申科追求民粹主義的社會開支，應(yīng)當(dāng)對此負(fù)責(zé)。其實(shí)并非如此。她的政府實(shí)際上在新年里緊縮了預(yù)算。烏克蘭財(cái)政部長平澤尼克報(bào)告說，在2008年的第一季度烏克蘭實(shí)現(xiàn)預(yù)算盈余達(dá)到GDP的0.06%。

　　季莫申科政府實(shí)際上在財(cái)政問題上步伐穩(wěn)健。國家財(cái)政基本上良好，公共債務(wù)僅僅是GDP的11%。烏克蘭國家銀行報(bào)告說，該國的國際儲備穩(wěn)步上升，現(xiàn)在是330億美元。

　　烏克蘭通貨膨脹的實(shí)際原因是它的貨幣格里夫納與美元掛鉤。當(dāng)美元貶值時(shí)，烏克蘭非常開放的經(jīng)濟(jì)也就“進(jìn)口”了通貨膨脹。去年，美元與歐元相比貶值12%，而歐元是在烏克蘭外貿(mào)中更為重要的貨幣。

　　國際貨幣基金組織一直警告烏克蘭說，其貨幣與美元掛鉤有可能造成金融危機(jī)。該組織多年來一直呼吁烏克蘭放開匯率。但是烏克蘭國家銀行拒絕從命，從而使得烏克蘭成為中東歐最后一個(gè)把貨幣與美元掛鉤的國家。

　　烏克蘭勢力強(qiáng)大的企業(yè)家們贊揚(yáng)國家銀行的匯率政策。他們相信這讓烏克蘭更加具有競爭力。他們忽略了一個(gè)事實(shí)，就是國家銀行只能控制格里夫納名義上的升值，但是實(shí)際貨幣價(jià)值，也就是匯率和通貨膨脹的總和決定了成本。

　　與美元掛鉤迫使國家銀行采用寬松的貨幣政策。烏克蘭再供款的利率是16%，低于通貨膨脹率10%，這就意味著烏克蘭的年度利率是-10%。結(jié)果，烏克蘭的貨幣供應(yīng)M3在去年爆炸式上升52%，意味著通貨膨脹馬上達(dá)到30%。

　　烏克蘭國家銀行的領(lǐng)導(dǎo)層能夠理解到，該行必須采取行動來遏制通貨膨脹。但是其堅(jiān)持與美元掛鉤限制了其行動。相反，他們回到了嚴(yán)格的儲備要求，實(shí)際上實(shí)行信貸配給，從而在當(dāng)前國際金融危機(jī)當(dāng)口造成國內(nèi)信貸緊縮。這就有可能迫使某些中等規(guī)模的銀行由于流動資金問題而破產(chǎn)。

　　為什么烏克蘭國家銀行要堅(jiān)持這一有害的政策呢？不稱職是一個(gè)原因，但是政治可能是決定性的原因。烏克蘭國家銀行聽命于尤先科總統(tǒng)。他盡管任命季莫申科擔(dān)任總理，但是看起來更想要在政治上破壞季莫申科。

　　烏克蘭國家銀行政策的缺陷極為明顯，它被迫實(shí)行自由匯率，但是它采取行動可能為時(shí)已晚。即使是現(xiàn)在處于通貨膨脹危機(jī)的當(dāng)口，烏克蘭國家銀行還是想亦步亦趨，很明顯沒有完全理解危機(jī)的嚴(yán)重性。

　　如果烏克蘭國家銀行實(shí)行浮動匯率，烏克蘭人將有可能把幾十億美元兌換成格里夫納，抬高該貨幣的匯率。這將會抑制烏克蘭的通貨膨脹，因?yàn)閲毅y行可以通過高利率而非信貸配給來限制貨幣供應(yīng)。

　　時(shí)間短暫。偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家多恩布什曾經(jīng)說過，金融危機(jī)的發(fā)生通常要比人們預(yù)計(jì)的晚很多，但是隨后發(fā)展起來要比人們想象的快很多。烏克蘭正處于金融危機(jī)的懸崖邊。

　　尤先科和烏克蘭國家銀行還可以采取行動，但是如果他們不馬上采取行動，一場代價(jià)巨大而且不必要的金融危機(jī)就會到來。

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