國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)巨頭突進(jìn)中國(guó) 成戰(zhàn)略投資人主宰領(lǐng)域
作者:張帆 391
在卓越網(wǎng)副總裁陳年的辦公室里,除了一小疊印有Amazon.com的便箋紙,還看不到任何亞馬遜(Amazon)的痕跡。但事實(shí)上,隨著亞馬遜于9月8日向美國(guó)證交所正式提交完成收購(gòu)的報(bào)告,正如陳年所說(shuō)的,“卓越已成為100%亞馬遜的公司。”
8月19日,全球最大的電子商務(wù)公司亞馬遜宣布以7500萬(wàn)美元收購(gòu)卓越網(wǎng)。該交易涉及約7200萬(wàn)美元現(xiàn)金以及員工期權(quán)。卓越網(wǎng)成為亞馬遜在全球的第七個(gè)網(wǎng)站。通過(guò)卓越網(wǎng),亞馬遜進(jìn)入擁有8000多萬(wàn)互聯(lián)網(wǎng)用戶的中國(guó)市場(chǎng)。
宣布收購(gòu)后,亞馬遜創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官貝索斯(Jeff Bezos)即表示:“卓越網(wǎng)在相當(dāng)短的時(shí)間內(nèi)已發(fā)展成為中國(guó)圖書音像制品網(wǎng)上零售的領(lǐng)先者。亞馬遜非常高興能通過(guò)卓越網(wǎng)參與中國(guó)這一全球最具活力的市場(chǎng)?!?/p>
在宣布交易后,亞馬遜的股票微跌。亞馬遜在收購(gòu)報(bào)告中表示,并不預(yù)期收購(gòu)會(huì)為今年第三季和全年的銷售額及盈利帶來(lái)顯著影響。
顯然,對(duì)于像亞馬遜這樣的世界互聯(lián)網(wǎng)巨頭,在中國(guó)“攻城掠地”的意義比短期的收益更為重大。
行動(dòng)者不止亞馬遜。2003年7月,全球最大的個(gè)人電子商務(wù)網(wǎng)站eBay以1.8億美元收購(gòu)易趣網(wǎng);11月,互聯(lián)網(wǎng)界最早的門戶網(wǎng)站雅虎以1.2億美元收購(gòu)3721公司;今年6月,全球最大的搜索引擎公司Google向本土新聞搜索網(wǎng)站百度注資1000萬(wàn)美元;同月,日本最大網(wǎng)絡(luò)零售商樂天(Rakuten),以1億多美元收購(gòu)了攜程網(wǎng)21.6%的股份;7月底,全球最大的在線旅游網(wǎng)絡(luò)公司IAC以6000萬(wàn)美元收購(gòu)e龍公司30%的股份和部分認(rèn)股權(quán)……
上世紀(jì)末,類似的投資熱潮曾在日本、歐洲市場(chǎng)掀起。如今,中國(guó)正在被世界互聯(lián)網(wǎng)巨頭們爭(zhēng)相納入其世界版圖之中。
和訊網(wǎng)CEO謝文預(yù)計(jì):“在未來(lái)兩至三年內(nèi),占中國(guó)市場(chǎng)份額70%到80%的前十家互聯(lián)網(wǎng)公司中,至少會(huì)有五家由純外資公司直接控制。”
到中國(guó)去
在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)興起之初,海外投資曾扮演過(guò)極為重要的角色。然而,隨著互聯(lián)網(wǎng)遭遇“寒冬”,以風(fēng)險(xiǎn)投資為主的投資者紛紛從中國(guó)市場(chǎng)撤出,一時(shí)間,中國(guó)網(wǎng)絡(luò)業(yè)的海外投資歸于沉寂。
2003年,互聯(lián)網(wǎng)復(fù)蘇,融資熱潮再度升溫。與上一輪風(fēng)險(xiǎn)投資為主導(dǎo)的海外投資相比,此番由世界互聯(lián)網(wǎng)業(yè)巨頭參與的投資熱潮被業(yè)內(nèi)稱之為“實(shí)業(yè)投資”。他們急于進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)所要尋求的,不再是短期的財(cái)務(wù)利潤(rùn),而是要在全球化的策略上做出戰(zhàn)略性布局。
政策之門已逐漸敞開。2001年11月中國(guó)加入WTO,承諾在加入之際,在增值電信服務(wù)方面(其中含互聯(lián)網(wǎng)電信服務(wù)——記者注),允許外商在滬、穗和京設(shè)立合資增值電信企業(yè)并提供服務(wù),無(wú)數(shù)量限制,合資企業(yè)中的外資不得超過(guò)30%.2004年,地域?qū)U(kuò)大至包括成都、重慶等14城市,外資不得超過(guò)49%.2006年,將取消地域限制,外資不得超過(guò)50%.近年來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)受到全球的高度關(guān)注,在美國(guó)主流投資界,“中國(guó)概念”一直被熱炒。“當(dāng)投資人關(guān)注‘中國(guó)’時(shí),就會(huì)去問公司總裁,你們?cè)谥袊?guó)做了些什么?這無(wú)疑會(huì)使互聯(lián)網(wǎng)巨頭有了急切進(jìn)入中國(guó)的壓力。”易凱資本有限公司CEO王冉說(shuō)。
在這一時(shí)期,主流投資銀行界對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)也給予了高度的關(guān)注。摩根士丹利分析師瑪麗米克(Mary Meeker)在2004年4月所發(fā)表的《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)報(bào)告》中表示:投資者仍然低估了互聯(lián)網(wǎng)在改變?nèi)蛏虡I(yè)模式和消費(fèi)者行為方面的影響——中國(guó)將成為證明這一論點(diǎn)的市場(chǎng)。報(bào)告指出:中國(guó)目前是第二大互聯(lián)網(wǎng)用戶市場(chǎng),而且有可能在五年內(nèi)超過(guò)美國(guó)成為最大的市場(chǎng)。中國(guó)在歷史上對(duì)傳媒和通信方面的限制,為互聯(lián)網(wǎng)使用率的迅速增長(zhǎng)營(yíng)造了良好的環(huán)境。
與此同時(shí),國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)巨頭在本土的業(yè)務(wù)正漸入佳境——雅虎、亞馬遜在近一年,扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)疲軟的態(tài)勢(shì),亞馬遜首次實(shí)現(xiàn)盈利;Google成功上市,股價(jià)高達(dá)100美元以上;eBay成為目前全球市值最高的互聯(lián)網(wǎng)公司。
集富創(chuàng)業(yè)投資(香港)有限公司副總裁兼總經(jīng)理周政寧認(rèn)為,從之前的多宗收購(gòu)可見,收購(gòu)并未對(duì)美國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生明顯的波動(dòng)。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,如果沒進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),美國(guó)的股票分析師們會(huì)質(zhì)疑公司沒有新的“Growth Story”(增長(zhǎng)故事),從而可能作出負(fù)面的判斷和預(yù)期。
在致力于開拓全球戰(zhàn)略部署的時(shí)候,還有比中國(guó)更有潛力的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)嗎?中國(guó)擁有8700萬(wàn)網(wǎng)民,排名全球第二,數(shù)據(jù)顯示,今年中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)用戶更將以37%的速度增加,達(dá)到1.1億人,寬帶用戶數(shù)量將增長(zhǎng)79%,達(dá)到2500萬(wàn)人。
不過(guò),在龐大的基數(shù)下,中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)離發(fā)達(dá)程度還相去甚遠(yuǎn)。去年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)總值超過(guò)10億元人民幣,比前一年增長(zhǎng)120%,但僅占全球總量的1%.
網(wǎng)企的兩條出路
現(xiàn)在,對(duì)于想做大的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言,擺在面前的有兩條主要的融資道路:一是謀求海外上市,二是等待被國(guó)際巨頭收購(gòu)或投資。
“感性上,兩者的選擇就是看把互聯(lián)網(wǎng)公司當(dāng)做一個(gè)夢(mèng),還是將它作為賺錢的工具?!蓖跞秸f(shuō)。
經(jīng)歷過(guò)數(shù)年網(wǎng)絡(luò)“寒冬”存活至今的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多已建立起清晰的贏利模式,業(yè)績(jī)水平、管理水平都漸趨成熟,具備較高的收購(gòu)價(jià)值?!霸诮?jīng)營(yíng)模式上,中國(guó)一點(diǎn)都不落后于世界?!蓖跞秸f(shuō),外國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)所有重要的經(jīng)營(yíng)模式,都能在中國(guó)找到相對(duì)應(yīng)的本土企業(yè)。
經(jīng)過(guò)市場(chǎng)一番優(yōu)勝劣汰后,整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)經(jīng)營(yíng)格局已顯清晰,各互聯(lián)網(wǎng)公司在其所屬的經(jīng)營(yíng)模式中座次排名也一目了然。對(duì)海外投資人而言,作出投資決定并不困難。
但是對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō),決定要困難得多。許多公司創(chuàng)辦者會(huì)出于創(chuàng)業(yè)情結(jié),選擇將公司帶到最終能獨(dú)立上市;但從套現(xiàn)的角度上,以一個(gè)好價(jià)錢被巨頭并購(gòu)其實(shí)更為快捷。最終公司必須作出判斷:公司是否在短期內(nèi)能夠成功上市?上市后是否會(huì)比被巨頭并購(gòu)好?
e龍CEO唐越在談及IAC與e龍的合作決定時(shí)說(shuō):“攜程已經(jīng)上市,e龍不能無(wú)所舉動(dòng)。全球在線旅行網(wǎng)絡(luò)公司只有兩到三家有足夠規(guī)模收購(gòu)e龍的股份;而對(duì)他們而言,中國(guó)在這個(gè)模式中,有收購(gòu)價(jià)值的也只有攜程和e龍兩家。市場(chǎng)格局很透明。”
同樣,亞馬遜在收購(gòu)卓越之前,也曾經(jīng)向另一大型零售網(wǎng)站當(dāng)當(dāng)網(wǎng)發(fā)出要約。據(jù)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)對(duì)外聲稱,亞馬遜曾表示愿意以1.5億美元收購(gòu)。相對(duì)于卓越所堅(jiān)持的精品路線,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)一直致力于打造“大而全”的網(wǎng)上書店,在經(jīng)營(yíng)方式上,這與亞馬遜更為相近。
根據(jù)當(dāng)當(dāng)方面提供的資料稱,到2003年,當(dāng)當(dāng)已經(jīng)完成了8000萬(wàn)元的銷售總收入,盈虧基本上達(dá)到了平衡,成長(zhǎng)速度已經(jīng)超過(guò)了100%.當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的估價(jià)已經(jīng)達(dá)到了7000美元。
據(jù)知情人士透露,當(dāng)當(dāng)也曾經(jīng)為該要約動(dòng)心。但最終因?yàn)閯?chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)希望保存在公司中的控股權(quán)而放棄了這一被業(yè)內(nèi)巨頭收購(gòu)的機(jī)會(huì)。
2004年8月初,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)聯(lián)合總裁李國(guó)慶曾表示:“在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)年銷售額達(dá)到10億元之前,我們還是希望自己來(lái)掌控。”
對(duì)很多本土互聯(lián)網(wǎng)公司而言,最近這兩三年將是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期,誰(shuí)能在這一輪融資高潮中贏得資金,誰(shuí)就能站穩(wěn)腳跟。
從年初開始,華爾街對(duì)中國(guó)公司的熱情就已經(jīng)有所減弱,今年海外上市的幾家中國(guó)公司,除了盛大,目前沒有一家的股價(jià)能夠超過(guò)甚至接近其發(fā)行價(jià)格——3月上市的靈通網(wǎng)發(fā)行價(jià)14美元,自8月中起一直低于9美元TOM Online在美發(fā)行價(jià)為15.55美元,現(xiàn)股價(jià)為11美元左右。此外,加上市場(chǎng)容納度有限,美國(guó)納市對(duì)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司的需求已趨飽和,許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,從今年年底起,中國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司在海外謀求上市可能會(huì)越來(lái)越難。
“愿意被收購(gòu)的公司都是短期內(nèi)上市無(wú)望的。”和訊網(wǎng)CEO謝文指出。
王冉認(rèn)為,已在納市上的新浪、搜狐等網(wǎng)站,市盈率大概就是10倍左右。但對(duì)于一些網(wǎng)絡(luò)巨頭的估值,會(huì)達(dá)到六七十倍。其中如果分給中國(guó)區(qū)公司二三十,對(duì)總公司來(lái)說(shuō)有足夠獲利空間,對(duì)中國(guó)企業(yè)可能會(huì)實(shí)現(xiàn)比上市更高的市場(chǎng)價(jià)值。
此外,資本結(jié)構(gòu)也是不同選擇的理由。風(fēng)險(xiǎn)基金比重較大的公司,套現(xiàn)壓力則較大,更愿意選擇短期得到回報(bào),而自有資本較多的公司,則相對(duì)選擇空間更大些。
風(fēng)險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)型
“互聯(lián)網(wǎng)巨頭大舉進(jìn)入中國(guó),同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)投資者退出的機(jī)會(huì)?!?集富創(chuàng)業(yè)投資總經(jīng)理周政寧說(shuō)。集富創(chuàng)業(yè)于2001年一次性向3721入股1000萬(wàn)美元,成為3721的第二大股東,后在3721被雅虎的收購(gòu)中獲利而退。
周政寧說(shuō):“對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資而言,現(xiàn)在應(yīng)該是收割期,而不再是播種期。”很少再有風(fēng)險(xiǎn)投資者再會(huì)像互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期那樣去投資一些新的公司。這些曾在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期起到“孵化器”作用的風(fēng)險(xiǎn)投資者,紛紛已將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向參與成熟互聯(lián)網(wǎng)公司的資本運(yùn)營(yíng)。往往在公司計(jì)劃一輪大的資本變動(dòng)前投入,幫助企業(yè)整合到理想的規(guī)模和狀況后,為其尋求更大的買家,或幫助其上市之后退出。這實(shí)際上已經(jīng)偏離了純粹風(fēng)險(xiǎn)投資的概念,更像普通的財(cái)務(wù)投資。
2003年至2004年初,風(fēng)險(xiǎn)投資老虎基金即向e龍投資了1500萬(wàn)美元,向卓越網(wǎng)投資了5200萬(wàn)美元,向當(dāng)當(dāng)網(wǎng)投資了1100萬(wàn)美元;今年2月4日,軟銀向盛大網(wǎng)絡(luò)投資4000萬(wàn)美元,盛大隨即于5月上市;2月17日,以軟銀為首的四家基金向阿里巴巴聯(lián)合投入的8200萬(wàn)美元戰(zhàn)略投資。
在亞馬遜收購(gòu)前,老虎基金約占卓越20%股份,不到一年的時(shí)間內(nèi),便迅速套現(xiàn)1.2億元,賺了一倍多。
無(wú)論企業(yè)作出何種選擇,海外實(shí)業(yè)資本投資的加入可看成是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成熟的標(biāo)志。王冉認(rèn)為,國(guó)際巨頭的進(jìn)入會(huì)有助于建立市場(chǎng)、培養(yǎng)市場(chǎng)。只要市場(chǎng)增長(zhǎng)容量夠大,就會(huì)出現(xiàn)本土優(yōu)秀企業(yè)。
即使是中國(guó)的三大門戶網(wǎng)站新浪、網(wǎng)易和搜狐也不排除被收購(gòu)的可能性。在業(yè)已完成的數(shù)宗巨頭收購(gòu)?fù)顿Y案中,原管理層基本都獲保留。
在收購(gòu)?fù)瓿蓛H僅數(shù)天后,陳年坦承對(duì)卓越今后的發(fā)展方向可能發(fā)生的改變,以及在與亞馬遜的合作中可能碰到的問題仍“看不清楚”。但他認(rèn)為,無(wú)論是卓越,還是亞馬遜,都因尊重市場(chǎng)而獲得今天的地位。在這點(diǎn)上是共通的。
無(wú)論企業(yè)是否選擇被收購(gòu),在全球化的進(jìn)程中,互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)無(wú)疑將會(huì)越來(lái)越多,本來(lái)已競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)上將會(huì)面臨更嚴(yán)峻的沖擊,國(guó)際巨頭們龐大的資金后援在一定程度上也會(huì)改變現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)格局。
從消費(fèi)者的角度而言,外國(guó)投資者先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、流程設(shè)計(jì)和產(chǎn)品會(huì)帶來(lái)更好的用戶體驗(yàn)。在中國(guó)也可以買到亞馬遜網(wǎng)站上的手機(jī)嗎?對(duì)于消費(fèi)者們,這是他們對(duì)國(guó)際戰(zhàn)略投資人最大的期待。
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