杰出基金經(jīng)理約翰·聶夫自傳(二)
作者:約翰·聶夫 264
執(zhí)掌溫莎兵符
威靈頓管理公司(Wellington Management Company)在1964年5月改變了它管理溫莎基金(Windsor Fund)的方法,改為把責(zé)任和職權(quán)集中在一位投資組合經(jīng)理人的身上,目的是提高彈性和充分掌握龐大且日益增加的金融資訊,以便基金能在重塑投資世界的迅速變動中以更快的速度作出反應(yīng)。
這就是我們所描繪的新管理結(jié)構(gòu),但當(dāng)威靈頓提拔我為投資組合經(jīng)理人時,有兩件非常重要的調(diào)整工作還沒有做。我立即著手處理第一件。
從到溫莎的第一天起,我就下定決心,一旦見到可望獲得高報酬率的投資標(biāo)的,就要建立特大號的倉位,我對在后面窮追猛趕的做法已經(jīng)受夠了。過分注重安全只會使投資組合平淡無味,永遠(yuǎn)成不了什么氣候。分散投資只能取得平庸的成績,對于信奉現(xiàn)代投資組合理論的人來說,這有如異端邪說,勇于冒險嘗試對溫莎而言是行得通的。
我二話不說,馬上執(zhí)行自己的投資哲學(xué)。1964年6月,溫莎已經(jīng)持有賓州AMP公司(AMP Incorporated)的股票,這家公司1998年為了抵擋聯(lián)合訊號公司(Allied Signal Corporation)的敵意收購行動,請來帝可工業(yè)公司(Tyco Industries)當(dāng)救星而頻頻亮相新聞媒體。當(dāng)時的AMP和今天很相似,也是優(yōu)秀的連接器制造商,設(shè)在賓州的阿帕拉契。如果你要把電子元件連接起來,就必須用到連接器,AMP的業(yè)績?nèi)菀最A(yù)測,而且依我之見,其價值遭到投資者的低估。我認(rèn)為我們應(yīng)該建立更大的倉位。
威靈頓授權(quán)我在溫莎掌舵,但其在不少方面仍積習(xí)難改,我要調(diào)整投資組合,仍需得到投資委員會的批準(zhǔn)。這個委員會定期集會,并就各種投資構(gòu)想宣布他們所作出的判斷,開會時,委員會成員濟(jì)濟(jì)一堂,正襟危坐,如果有人對某個構(gòu)想表示懷疑、其他成員也紛紛附和的話,最后達(dá)成的唯一共識往往是擱置下來或者淡化處理。歷史告訴我們,這不是經(jīng)營共同基金之道,尤其是在市場騷動之際。
我不等下次會議召開,立即采取了新的策略,分別接觸三位重要的委員會成員。在一對一的接觸中,他們的集體意見遭擊破,最后都同意了我那滔滔不絕、周密詳盡的基本面分析。前兩位成員同意增購AMP,沒有提出反對的看法,第三位成員是威靈頓的副總裁艾德?曼尼斯。他聽我說完后,承認(rèn)AMP的股票值得持有,但他問我:我們是否獲準(zhǔn)持有你所建議的那么多的股票而不違反規(guī)定。我向他保證不違反規(guī)定之后,他也批準(zhǔn)了我的決定。此后,買賣指示基本都在我的權(quán)限之內(nèi),但我總把自己的意向向三位委員會成員告知。
第二件調(diào)整工作花了較長的時間。
在我接手時,威靈頓和溫莎基金有七位證券分析師,但績效不佳,老舊、陷于愁云慘霧中的溫莎,每個人都為其績效始終不振而愁眉深鎖。不過我還是獲得了保證,可以在任何時候找分析師協(xié)助。但事實上,分析師提供支援的保證從未兌現(xiàn)過。不妨設(shè)身處地、站在分析師的立場來想,我去敲他們的門,請他們騰出時間提供意見時,威靈頓也在敲門。溫莎是資產(chǎn)7,500萬美元的基金,威靈頓管理的資金則有20億美元,而且是旗艦基金。不用說,誰都知道哪個基金更能吸引分析師們的注意力。
經(jīng)過約6個月的四處碰壁之后,我的結(jié)論是,永遠(yuǎn)不要想獲得威靈頓分析師的充分支援。我只好自行研究調(diào)查企業(yè)——而且在某種程度上,也確實這么做了——但我的時間有限,沒辦法研究溫莎所需要的那么多公司。因此我提出一個折衷的辦法:給我配備一名專屬分析師,我保證不去騷擾另外6位分析師。管理層點頭同意,比爾?希克斯(Bill Hicks)因此成為溫莎第一位正式、專職的證券分析師。
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