某節(jié)能和環(huán)保企業(yè)是業(yè)內(nèi)的明星企業(yè)，五年前就為投資界所追捧?？蛻糁饕卿撹F、石油、有色、火力發(fā)電、化工等行業(yè)的大型企業(yè)。公司擁有獨(dú)特的核心技術(shù)，在大型工業(yè)爐和鍋爐節(jié)能環(huán)保方面擁有很高的市場占有率，平均每臺鍋爐的售價(jià)都是幾百萬。公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2008年實(shí)現(xiàn)銷售收入10億，利潤1億。乍看起來還是一個(gè)很不錯(cuò)的企業(yè)。

但仔細(xì)閱讀報(bào)表，卻發(fā)現(xiàn)它的經(jīng)營狀況并不樂觀，賬面顯示應(yīng)收賬款近7-8個(gè)億，應(yīng)付款5-6個(gè)億。2007年，它為拓展業(yè)務(wù)而有一個(gè)億的短期借款，目前借款已到期，但無法償還，需要再次尋求私募資本的幫助。

可以看出，它雖然業(yè)務(wù)做得很大，但從“自由現(xiàn)金流”指標(biāo)來看卻令人堪憂。

所謂“自由現(xiàn)金流”，是指在保證企業(yè)正常經(jīng)營的前提下，由企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動所創(chuàng)造的“現(xiàn)金凈流量”，減去“資本性開支”(如庫存、廠房、設(shè)備等)和“營運(yùn)資本增加額”等合理投資后，企業(yè)能夠產(chǎn)生的額外現(xiàn)金流量。

這部分現(xiàn)金流，決策者可以自由支配、可以全部用來分配紅利或償還債務(wù)，而不影響企業(yè)的經(jīng)營。

對于投資而言，“企業(yè)報(bào)表”所反映的“企業(yè)價(jià)值”含有一定水分。因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表和損益表采用的是“權(quán)責(zé)發(fā)生制”計(jì)帳，忽略了“應(yīng)收賬款”的回收風(fēng)險(xiǎn)及資本的“時(shí)間價(jià)值”，其利潤存在被夸大的可能。

而“自由現(xiàn)金流量”指標(biāo)采用“收付實(shí)現(xiàn)制”，避免了價(jià)值泡沫這一風(fēng)險(xiǎn)。

從企業(yè)“自由現(xiàn)金流量”可以看出企業(yè)財(cái)務(wù)健康狀況。當(dāng)企業(yè)自由現(xiàn)金流出現(xiàn)不足之時(shí)，也就是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來臨之時(shí)。大量“應(yīng)收賬款”的出現(xiàn)，不僅存在呆壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，而且增加了企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)的困難。

雖然該企業(yè)賬面上有1個(gè)億利潤，但“自由現(xiàn)金流”很可能是負(fù)數(shù)。所以手里有近10億的應(yīng)收款，并且還欠著供應(yīng)商大筆的款項(xiàng)，流轉(zhuǎn)不暢就一點(diǎn)也不意外了。

所以，該企業(yè)雖然看似業(yè)務(wù)量非常大，利潤豐厚，但都是靠外部融資堆積上來的。就像一頭需要不斷打催奶針才能擠出奶的牛，公司業(yè)務(wù)成長伴隨著大量的外來資金投入，給錢才能出業(yè)績，能否掙回“催奶針”的錢都是個(gè)未知數(shù)，這樣的奶牛實(shí)在算不上一頭好奶牛！

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