經(jīng)濟(jì)衰退中的負(fù)面新聞總是“超預(yù)期”地爆發(fā)，剛剛在美聯(lián)儲2000億美元注資計劃下稍有提振的美國股市近期再度面臨重大打擊。美聯(lián)儲在3月14日舉行的緊急會議上決定：讓紐約聯(lián)邦儲備銀行通過摩根大通銀行向美國第五大投資銀行貝爾斯登公司提供應(yīng)急資金，以緩解該公司的資金流動性短缺危機(jī)。這也是自1929年美國經(jīng)濟(jì)大蕭條以來，美聯(lián)儲第一次向非商業(yè)銀行提供應(yīng)急資金。

　　受此消息影響，全美股市當(dāng)日即告重挫，紐約三大股指收盤跌幅均超過1.5%。而此前數(shù)日因美聯(lián)儲注資流動性所積聚的上漲人氣即告潰散。貝爾斯登在美國債券與抵押貸款市場上有著特殊的領(lǐng)導(dǎo)地位，公司本身即是美國優(yōu)先級市場交易商，其旗下不僅管理著大量的客戶資金，同時也為眾多中小證券交易商提供擔(dān)保和清算服務(wù)。一旦貝爾斯登出現(xiàn)現(xiàn)金流量不足，那么按照美國證券交易委員會的規(guī)定，將無法繼續(xù)從事?lián)５盅号c清算業(yè)務(wù)。

　　鑒于當(dāng)前美國宏觀經(jīng)濟(jì)已陷衰退邊緣、證券市場人心浮動的現(xiàn)狀，以及各大金融機(jī)構(gòu)之間錯綜復(fù)雜的貸款、信貸額度、衍生品和掉期交易，“太大而不能倒閉”(Too big to fail)的一幕再度上演，美聯(lián)儲決定對其進(jìn)行類似以往的短期28天流動性融資，以緩解貝爾斯登流動性匱乏的一時之需。

　　也正是因為貝爾斯登危機(jī)“超預(yù)期”地爆發(fā)，市場才更加清醒理智地分析當(dāng)下美國金融市場的整體系統(tǒng)性風(fēng)險。一家機(jī)構(gòu)投資部門負(fù)責(zé)人如此表示：“大家都還記得，就在前幾天貝爾斯登還宣稱一切正常。因此，為什么這家公司在兩天之后就表示需要美聯(lián)儲和JP摩根提供救援融資？貝爾斯登公司尚且如此，那么美林公司和Thornburg Mortgage的真實狀況又會如何？”

　　這個提問，提出了很多人的疑慮所在。事實上，這也是中國投資者需要深刻反思的地方。2007年10月，貝爾斯登為了緩解旗下兩大基金因次貸危機(jī)清盤帶來的資產(chǎn)和市場心理負(fù)面效應(yīng)，向急于走出國門的 中信證券(600030行情,股吧)拋出橄欖枝。雙方各取所需，一拍即合。在當(dāng)時A股市場仍處過熱的態(tài)勢下，市場缺乏對未來全球經(jīng)濟(jì)與證券市場走勢的清醒認(rèn)識，缺少對此次合作的深入剖析，一致看好市場合作的前景。

　　而隨著此后次貸危機(jī)的不斷深入，身陷其中無力自拔的貝爾斯登屢曝負(fù)面新聞，其股價也迭創(chuàng)新低，美聯(lián)儲宣布間接注資的當(dāng)日股價即大幅下挫47%。更令中信證券及國內(nèi)投資者深感不安的是，海外媒體已經(jīng)報道，貝爾斯登可能在未來幾日就會被或全部、或分拆地出售。該公司首席執(zhí)行官阿蘭·施沃茨(Alan Schwartz)在一個電話會議中表示，公司正在和投行Lazard權(quán)衡有無其他可兼顧全盤的替代方案。

　　正如中投公司高位投資黑石私募一樣，中信與貝爾斯登的聯(lián)姻，充分暴露出中國金融企業(yè)海外投資的高度風(fēng)險。在2006~2007年中國A股市場快速膨脹的時期，中國金融企業(yè)，尤其是證券投資領(lǐng)域，在經(jīng)歷了高速成長的洗禮，甚至如中信證券出現(xiàn)市值趕超美林的情況時，很難保持對當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢和證券市場發(fā)展態(tài)勢的冷靜思考。一旦出現(xiàn)如貝爾斯登這樣的海外合作機(jī)遇，急于走出國門，就缺少對于時機(jī)與策略更為慎重的選擇。類似的情形也出現(xiàn)在中投公司對黑石的投資上，迄今其筆30億美元投資的賬面虧損已過50%。

　　事實上，此前一些中國實業(yè)投資進(jìn)軍海外也同樣暴露出類似的問題。其中最為典型的案例當(dāng)屬TCL投資歐洲過氣家電巨頭湯姆遜，雙方的合作最終未能實現(xiàn)TCL海外業(yè)務(wù)的拓展，相反成為其最大的發(fā)展包袱。這些事實暴露出一些中國企業(yè)的相對不成熟，以及對海外市場風(fēng)險缺少更清醒的認(rèn)知。一些實體企業(yè)在國內(nèi)的經(jīng)營，依賴于政策扶植、資金投入和快速鋪開的粗放型增長模式，但一旦進(jìn)入發(fā)達(dá)國家市場，在不具備特殊優(yōu)勢的情況下，容易遭到挫敗。

　　中信證券與貝爾斯登的合作，除了受市場熱情蠱惑以外，更重要的失誤原因便是在不清楚次貸危機(jī)底部的情況下，對全球金融秩序重大變遷缺乏深刻認(rèn)識的情況下，貿(mào)然相信“下一輪偉大的全球化，是金融的全球化”之類判斷，行動過于沖動和急切所致。所幸的是，貝爾斯登、黑石，以及凱雷目前所遭遇的困局，給躍躍欲試的中國海外金融投資敲響了警鐘。倘若中國金融界能以此為契機(jī)，更加深刻洞察國際金融秩序的利益博弈本質(zhì)，完成中國大國金融自我意識覺醒，將本報多次建議的黃金作為中國金融戰(zhàn)略投資的重點，化害為利，變被動為主動，倒也是一個難得的轉(zhuǎn)機(jī)。

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