經(jīng)過30年的市場化改革，當(dāng)“企業(yè)價(jià)值”、“長期投資”、“分享中國經(jīng)濟(jì)成長”這樣一些理念逐步深入人心的時候，我們怎樣通過中國企業(yè)的成長歷史看未來，是投資者需要認(rèn)真反思的課題。

成本領(lǐng)先

中國的勞動力等要素成本優(yōu)勢是中國的故有優(yōu)勢。我國制造業(yè)勞動力成本不到美、日、德等發(fā)達(dá)國家的1/20，根據(jù)世界大型企業(yè)聯(lián)合會2006年制造業(yè)單位勞動成本數(shù)據(jù)，我國是世界上最具競爭力的制造業(yè)國家之一。但是，企業(yè)依托成本領(lǐng)先策略來擴(kuò)展競爭力時，要素成本僅僅是起點(diǎn)之一，在此之上，企業(yè)還必須迅速通過規(guī)模與技術(shù)進(jìn)步來進(jìn)一步擴(kuò)大成本優(yōu)勢。

這方面，以福耀玻璃為代表的汽車及零部件行業(yè)較具代表性。福耀本身已經(jīng)成為大眾汽車高端品牌奧迪的全球一級配套商和頂級轎車賓利的主要配套商，這意味著中國自主汽車玻璃已經(jīng)具備了與世界主要汽車玻璃公司在所有產(chǎn)品領(lǐng)域角逐的實(shí)力。

專業(yè)創(chuàng)新

所謂專業(yè)創(chuàng)新，包括技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)等多個層次的創(chuàng)新內(nèi)容。企業(yè)在自身的專業(yè)范疇內(nèi)，持續(xù)地精耕細(xì)作，依托不斷積累的文化底蘊(yùn)，拓展新的專業(yè)能力，這種優(yōu)勢是其他企業(yè)不可購買且難以復(fù)制的，其間孕育的巨大投資機(jī)會顯而易見。

這類企業(yè)包括中興通訊、大族激光、煙臺萬華、西飛國際、用友軟件、科華生物、隧道股份等。

資源控制

資源指的是企業(yè)占有某種稀缺性的生產(chǎn)資料，或者擁有壟斷性的銷售渠道。這類優(yōu)勢通常與企業(yè)合二為一，具有不可復(fù)制性，不能通過學(xué)習(xí)來模仿。

資源控制要能夠成為企業(yè)崛起的優(yōu)勢，還涉及到資源的需求以及政策兩個層面的問題。其一，社會公眾對企業(yè)所控制的資源應(yīng)當(dāng)有較大需求，產(chǎn)品或者服務(wù)長期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，不斷有新的應(yīng)用被挖掘，不斷有需求產(chǎn)生，進(jìn)而刺激企業(yè)的產(chǎn)品或者服務(wù)價(jià)值提高。其二，政策應(yīng)當(dāng)支持資源的整合，而資源價(jià)格卻不受政府管制或者較少受到政府的價(jià)格管制，否則企業(yè)資源的優(yōu)勢難以發(fā)揮。比如水務(wù)行業(yè)，雖然資源是稀缺的，但價(jià)格卻受到嚴(yán)格管制，還不能算是資源控制型企業(yè)。

具有資源控制優(yōu)勢的行業(yè)首選有色金屬行業(yè)。國務(wù)院要求在2008年底前基本完成已開發(fā)的各類礦產(chǎn)資源的整合工作，遏制礦山的無序、低效開發(fā)；而由于美元疲弱，發(fā)展中國家需求強(qiáng)勁，有色金屬價(jià)格一路飆升，促成了有色金屬行業(yè)去年以來的大牛市。

還可以舉的例子是農(nóng)產(chǎn)品。我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)高度分散的組織形式?jīng)Q定了農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場成為我國農(nóng)產(chǎn)品流通的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，這一環(huán)節(jié)具有一定的壟斷性。而且，政府在生產(chǎn)環(huán)節(jié)對農(nóng)產(chǎn)品的食品安全往往缺乏有效的監(jiān)管手段，更多需要依靠農(nóng)批市場這個主要產(chǎn)品集散地來保障對城市食品供給安全的管理，農(nóng)批市場的壟斷性受到國家的支持。同時，農(nóng)批市場盈利模式從收取場地租金轉(zhuǎn)變至賺取交易傭金，大幅明顯提升了農(nóng)批市場的盈利水平。

我們認(rèn)為，資源控制型企業(yè)較有代表性的有農(nóng)產(chǎn)品、歌華有線、鹽湖鉀肥、宏達(dá)股份、錫業(yè)股份等。

產(chǎn)業(yè)整合

我國不少行業(yè)在經(jīng)歷了若干年的蓬勃發(fā)展后，也產(chǎn)生了許多問題，其中行業(yè)集中度低、結(jié)構(gòu)不合理是其中最為突出的問題。一些中小企業(yè)誕生在產(chǎn)品最為緊缺的時代，落后的技術(shù)水平和低下的生產(chǎn)效率在特定的歷史階段也能產(chǎn)生利潤。但是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，隨著生產(chǎn)力水平的提高，一些行業(yè)的產(chǎn)能過剩，企業(yè)競爭手段只有“價(jià)格戰(zhàn)”，甚至劣幣驅(qū)逐良幣，行業(yè)技術(shù)水平長期得不到提高。也有一些行業(yè)雖然產(chǎn)品仍然供不應(yīng)求，但高能耗和高污染的產(chǎn)能也是政府調(diào)控的首要目標(biāo)。在這樣的背景下，政府和社會輿論都高度一致地認(rèn)為產(chǎn)業(yè)整合是解決以上問題的首選途徑。

行業(yè)整合提高產(chǎn)業(yè)集中度，不僅可以解決行業(yè)結(jié)構(gòu)失衡問題，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，還可以提升行業(yè)的國際競爭力。整合后形成的企業(yè)集團(tuán)將擁有更大的市場份額，并憑借規(guī)模優(yōu)勢降低生產(chǎn)和技術(shù)升級的單位成本，從而提高市場競爭力。優(yōu)化資源配置是資本市場的重要功能之一，優(yōu)勢企業(yè)能在資本市場獲得更高的估值水平，而估值落差正是優(yōu)勢企業(yè)購并落后企業(yè)的武器，因此資本市場的配置傾斜將推動行業(yè)整合進(jìn)程。

因產(chǎn)業(yè)整合而誕生的行業(yè)領(lǐng)袖包括中國鋁業(yè)、海螺水泥、冀東水泥、通威股份、隆平高科、中集集團(tuán)等。

品牌突出

品牌的優(yōu)勢是靠長時間嚴(yán)格的質(zhì)量與服務(wù)保證形成的，企業(yè)通過對自我品牌的塑造，使品牌具有獨(dú)特的風(fēng)格、氣質(zhì)、文化特質(zhì)，在消費(fèi)者當(dāng)中建立品牌與質(zhì)量、服務(wù)和享受的聯(lián)系，從而擴(kuò)大產(chǎn)品的市場占有率。對于消費(fèi)者而言，品牌影響的是消費(fèi)者的信心，某品牌質(zhì)量有保障、有良好的售后服務(wù)，這樣的品牌比較值得信賴，在相同的條件下，消費(fèi)者傾向于選擇有品牌的消費(fèi)品。

對于生產(chǎn)資料而言，企業(yè)經(jīng)常是理性地貨比三家，因此品牌消費(fèi)的動力不足；而人對精神方面的需求則飄忽不定，影視娛樂都是相當(dāng)極端的個人偏好所決定；只有物質(zhì)消費(fèi)品是有品牌忠誠度的，因此在消費(fèi)品行業(yè)最容易誕生具有品牌優(yōu)勢的企業(yè)領(lǐng)袖。譬如萬科，萬科雖然在購置土地儲備并不如一些所謂“有拿地優(yōu)勢”的房地產(chǎn)企業(yè)，但是由于公眾對萬科品牌的信任，加上萬科的精心設(shè)計(jì)，較差的地段在萬科手中可以變成人們向往的高檔花園小區(qū)，品牌價(jià)值為企業(yè)產(chǎn)品增值，可謂能夠化腐朽為神奇。

除萬科之外，我國的家電、食品、飲料等消費(fèi)品行業(yè)也已經(jīng)形成了若干中國本地的知名品牌，而且這些品牌的國內(nèi)影響力在不斷擴(kuò)大，少數(shù)品牌甚至具有了一定國際知名度，如格力電器、青島海爾、海信電器、四川長虹、雙匯發(fā)展和青島啤酒等。

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