上個月證監(jiān)會正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見稿》和《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法征求意見稿》，隨著證監(jiān)會征求意見稿的發(fā)布，中國的創(chuàng)業(yè)板市場已經(jīng)呼之欲出，那么創(chuàng)業(yè)板的推出，對于投資者而言，究竟意味著怎樣的投資機會？

　　走進納斯達克北京代表處，記者首先注意到的就是墻上的一張張照片，這都中國公司登陸納斯達克后的慶祝照片，截止目前已有59家中國企業(yè)在這里上市交易，納斯達克北京代表處首席代表徐光勛建議，即將開設(shè)的中國創(chuàng)業(yè)板準入標準應該再靈活點兒。

　　韓國證券期貨交易所北京代表處首席代表韓昌佑告訴記者，創(chuàng)業(yè)板是目前全球資本市場中最具活力的交易平臺，對于中國即將開設(shè)的創(chuàng)業(yè)板，韓昌佑建議，引進做市商制度，提高市場流動性。

　　揭秘創(chuàng)業(yè)板：投資回報多則百倍少則十倍

　　如果十年磨一劍來形容中國的創(chuàng)業(yè)板市場，一點都不夸張。1999年，當美國納斯達克市場在新經(jīng)濟浪潮中鋒芒畢露的時候，國內(nèi)的深圳證券交易所就已經(jīng)開始籌備創(chuàng)業(yè)板，然而，直到上個月，證監(jiān)會才正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見稿》和《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法征求意見稿》。創(chuàng)業(yè)板顧名思義，就是給那些正在創(chuàng)業(yè)路上的小企業(yè)專門開辟一個順暢的股市融資渠道，隨著證監(jiān)會征求意見稿的發(fā)布，中國的創(chuàng)業(yè)板市場已經(jīng)呼之欲出，那么創(chuàng)業(yè)板的推出，對于投資者而言，究竟意味著怎樣的投資機會？我們先到國內(nèi)投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)數(shù)量最多的深圳創(chuàng)投公司去看一看。

　　籌劃了10年的創(chuàng)業(yè)板即將在今年推出，深圳創(chuàng)新投資集團董事長靳海濤的笑容明顯多了起來，因為深圳創(chuàng)新投資集團9年來，投資的160個項目中，還有126個沒有上市，這次創(chuàng)業(yè)板的推出，對他們來說，是一個巨大的機會。

　　深圳創(chuàng)新投資集團董事長靳海濤告訴記者，從現(xiàn)在的在國內(nèi)上市的項目來看，投資收益高的有100多倍，低的也會接近10倍。

　　創(chuàng)業(yè)板上市，對創(chuàng)投企業(yè)是一個巨大的資產(chǎn)增殖機會，因此證監(jiān)會的征求意見稿剛一發(fā)布，全國幾乎所有的創(chuàng)投企業(yè)都在按照建議稿的標準，在忙著把符合的企業(yè)推薦給深圳證券交易所，深圳創(chuàng)新投資集團也不例外，他們很快就把沒有上市的126家企業(yè)梳理了一遍，符合創(chuàng)業(yè)板目前公布的討論稿的標準的這些企業(yè)就有50家左右。

　　靳海濤告訴記者，在這50家符合征求意見稿要求的企業(yè)里，已經(jīng)有15家表達出了希望登陸創(chuàng)業(yè)板的愿望，目前這15家企業(yè)已經(jīng)被推薦給了深圳證券交易所，靳海濤認為，所選的這15家企業(yè)贏利能力還是很強的，年成長都超過30%。

　　15家企業(yè)推薦的企業(yè)，究竟能有幾家能夠第一批進入創(chuàng)業(yè)板？靳海濤雖然對這一話題不愿做出推測，但他還是認為，隨著時間的推移，作為國內(nèi)投資項目最多的投資公司，深圳創(chuàng)新投資集團在創(chuàng)業(yè)板推出后，還會不斷的推薦企業(yè)上市，今后三年之內(nèi)在創(chuàng)業(yè)板上市，每年不會少于五家。

　　采訪中，靳海濤也透露，目前符合意見稿的50家企業(yè)，集團一共投資了12億元，那從長期看，這些企業(yè)又會給深圳創(chuàng)新投資集團帶來多少收益？就在深圳南山高新科技園一個編號為T2的樓里，深圳創(chuàng)新投資集團2000年9月曾對一家名叫深圳科陸的電子企業(yè)進行投資。

　　當時深圳科陸電子還是個以生產(chǎn)高科技電力儀器儀表的小公司，產(chǎn)品的科技水平雖然領(lǐng)先，卻沒有足夠的資金擴大市場經(jīng)營規(guī)模?？脐戨娮友邪l(fā)出的有些產(chǎn)品，沒有足夠的資金去推廣，然而當深圳創(chuàng)新投資集團投資后，科陸電子靠一系列質(zhì)優(yōu)價廉的產(chǎn)品很快就打開了市場，生意做的紅紅火火，獲得發(fā)展的企業(yè)也在深圳證券交易所掛牌上市，7年前深圳創(chuàng)新投資集團的700多萬的投資，到如今已經(jīng)按市值算的話，應有將近50倍的增長，大概有三個多億元。

　　就在科陸電子的資料上記者看到，目前深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司持有的1170萬股還處在限制流通狀態(tài)，不能退出，但采訪中科陸電子的工作人員告訴記者，只要企業(yè)經(jīng)營的好，深圳創(chuàng)新投資集團持有的這些股份還會增值，銷售收入每年大概60%以上增長，凈利潤去年比前年同期增長110%。

　　靳海濤告訴記者，對已經(jīng)上市的企業(yè)，深圳創(chuàng)新投資集團不會一直持有，會選擇合適的時機變現(xiàn)退出，來實現(xiàn)利潤的最大化。

　　上市的企業(yè)給深圳創(chuàng)新投資集團帶來巨額的利潤，而沒上市，并且發(fā)展前景較好的企業(yè)，深圳創(chuàng)新投資集團也在幫助它們快速成長，就在一個編號為T2 的樓里，記者還找到了一家名叫塞格導航的公司，他們主要從事GPS產(chǎn)品和服務，這里的工作人員告訴記者，2000年左右，企業(yè)開始贏利，但要迅速發(fā)展，卻苦于資金有限，就在這時，深圳創(chuàng)新投資集團及時介入，在他們總資產(chǎn)里面大概有10%的投入。

　　及時的資金投入，讓塞格導航在全國各地迅速復制成為可能，從一個深圳的公司演變成廣東的省級公司，塞格導航只花了5年，而演變成一個全國性的企業(yè)，卻只花了2年。

　　那么，賽格導航的贏利能力又是怎樣的呢？鄭展暉告訴記者，企業(yè)生產(chǎn)的車載GPS是賽格導航天網(wǎng)工程的一部分，在實現(xiàn)全國覆蓋后，憑著規(guī)模優(yōu)勢，賽格導航的業(yè)績也迅猛增長，每年是翻倍的速度進行擴張、發(fā)展。

　　企業(yè)每年以翻番的速度發(fā)展，深圳創(chuàng)新投資集團的投入也實現(xiàn)了驚人的增值，到目前來看，最少增長了10倍以上，實際上是預估整個經(jīng)濟規(guī)模的話達到了百倍。

　　50個符合意見稿的企業(yè)，12億的投資額能給深圳創(chuàng)新投資集團帶來多少利潤，很難統(tǒng)計出一個數(shù)字，但靳海濤告訴記者，幫助民族產(chǎn)業(yè)崛起，不能光靠創(chuàng)投企業(yè)，如果中國股市能夠更早、更好的把資金配置給這些創(chuàng)新型的企業(yè)，不僅普通投資者可以分享到企業(yè)成長的成果，同時，中國也會在各領(lǐng)域擁有真正的核心競爭力。畢竟，像中國移動、中國聯(lián)通這樣靠行政壟斷獲得暴利的企業(yè)，即使贏利再高，在股市獲得的資金再多，也只是一個巨型的嬰兒。

　　靳海濤：“你可以看看華為，你可以看看中興，這些企業(yè)在十幾年前都是很小，現(xiàn)在變成世界級的企業(yè)，你就知道，這些小企業(yè)成長起來對國家的經(jīng)濟建設(shè)，對國家整體素質(zhì)的提高的作用。”

　　美國納斯達克：成功最關(guān)鍵的因素就是重視上市企業(yè)的成長性

　　創(chuàng)業(yè)投資給成長中的中小企業(yè)帶去了怎樣的變化，不過，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)畢竟力量有限，深圳創(chuàng)新投資集團算是目前國內(nèi)資本規(guī)模最大、投資能力最強的本土創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，它的可投資能力也不過60多億元，和創(chuàng)業(yè)投資比起來，創(chuàng)業(yè)板市場是個強勁得多的企業(yè)助推器，更多的社會資金可以通過創(chuàng)業(yè)板注入給企業(yè)，那么，創(chuàng)業(yè)板究竟如何創(chuàng)造烏鴉變鳳凰的奇跡呢？再來看看全球最成功的創(chuàng)業(yè)板市場——美國納斯達克。

　　走進納斯達克北京代表處，記者首先注意到的就是墻上的一張張照片，這都中國公司登陸納斯達克后的慶祝照片，截止目前，已有59家中國企業(yè)在這里上市交易。

　　納斯達克北京代表處首席代表徐光勛：“他們來的時候都是很小的規(guī)模，比如百度(企業(yè)庫論壇)來的時候大家都知道，它的每股收益率才24美分，那么現(xiàn)在是三百多美元，那么他就是借助這樣的平臺拿到了自己的錢，做了自己的事情，同時得到了資本市場的認可，所以我覺得這個對于任何一個中小型企業(yè)來講，都是提供一個平等的機會。”

　　創(chuàng)設(shè)于1971年的美國納斯達克是全球第一家專為中小企業(yè)提供融資服務的股票交易市場，也是全球創(chuàng)業(yè)板的鼻祖，經(jīng)過三十年的快速發(fā)展，今天的納斯達克已經(jīng)成長為全球最大的股票交易平臺之一，實際上縱觀全球創(chuàng)業(yè)板發(fā)展歷程，因經(jīng)營困難而不得不關(guān)閉的案例不在少數(shù)，那么納斯達克是怎樣成功的呢？

　　徐光勛：“過去三年虧損的企業(yè)照樣可以到納斯達克上市，這樣的例子國內(nèi)很多業(yè)內(nèi)人士都知道，所以有時候有人問，那你們不是垃圾股嗎？看過去的話好像是，但是我們看的時候不是光看過去的那一面，過去是過去，但是我們要看一下未來，未來的三年會怎么樣。”

　　徐光勛認為，納斯達克之所以成功，最關(guān)鍵的因素就是重視上市企業(yè)的成長性。針對中國證監(jiān)會前不久出臺的《創(chuàng)業(yè)板管理辦法征求意見稿》，徐光勛建議，即將開設(shè)的中國創(chuàng)業(yè)板準入標準應該再靈活點兒。

　　徐光勛：“我自己覺得就是上市標準那些如果是針對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的話，我覺得似乎門檻稍微高了一點，如果我能冒昧地講，比如創(chuàng)業(yè)板討論稿中它的要求，比如企業(yè)一定要存續(xù)三年的那個標準，我自己覺得有點‘過分’了，因為有時候中小型企業(yè)能夠到創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特點，就是早期成長期它確實沒有利潤的，但是它的爆發(fā)力很強，這個也在納斯達克得到了證實，而且講到行業(yè)，有些專門以研發(fā)為主的企業(yè)，比如醫(yī)藥企業(yè)等，它的研發(fā)期很長，你要求它三年，也許五年都沒有業(yè)績，但是它需要資本市場的資金怎么辦。”

　　記者：“其實我們不是覺得門檻高，而是標準要更靈活一些。”

　　徐光勛：“我覺得你提出這個對應該是不僅有一個規(guī)定，而且是怎么靈活掌握一下。”

　　光有好的企業(yè)是遠遠不夠的，一個市場還需要有足夠的錢。目前納斯達克的股票市值不到紐交所的四分之一，但交易量卻超過了紐交所，相比主板市場而言，創(chuàng)業(yè)板總是充滿了更多的風險，那么納斯達克究竟又是靠什么取得了投資者的青睞呢？

　　徐光勛：“我覺得從納斯達克的經(jīng)驗教訓來說，首先市場監(jiān)管體系完善的情況下，有一個市場參與人，英文叫market participator，實際上指的是造市人，在二十四小時進行買賣，他們在做莊，做市，那么這部分人他們的素質(zhì)和能力決定了這個市場的深度，如果沒有這樣的一定的流動性的話，我覺得好多上市公司即使上市后，交易量不活躍直接影響到上市公司價格的實現(xiàn)，股東們想實現(xiàn)他們利益的時候也實現(xiàn)不了，縱觀世界各地創(chuàng)業(yè)板各種類型的市場時，要看那些市場能不能做到這一點，如果做不到這一點的話，我覺得一開始也許問題不大，但是時間長了，很少有上市公司喜歡到那種地方去上市，發(fā)行。”

　　造市人又稱做市商，是納斯達克開辦之初創(chuàng)設(shè)的一種股票報價交易模式，現(xiàn)在已經(jīng)成為全球金融市場中最為普遍的交易模式，而它與目前我國股市所采用的集合競價模式相比，能夠極大的增強金融市場的流動性。

　　徐光勛：“我們首先要給它創(chuàng)造一個市場的機制，有這樣的地方可以上市，第二個層次是我們有那么多的所謂的投資銀行給它造市，那么這些人同時造市也可以給這些上市公司提供他所需要的資金。”

　　韓國科斯達克：引進做市商制度，提高市場流動性

　　無論所謂主板，還是創(chuàng)業(yè)板，股市最根本的作用就是配置資源，讓最好的企業(yè)得到最充足的資金，獲得最充分的發(fā)展。從剛才的納斯達克可以看出，制度設(shè)計是否合理，能不能吸引更多更好的企業(yè)加入，能不能吸引更多的投資者參與，直接決定了一個證券市場的成敗。像1997年成立的德國創(chuàng)業(yè)板市場，就因為監(jiān)管寬松，門檻過低，2003年就關(guān)門倒閉了。而韓國的創(chuàng)業(yè)板科斯達克，卻挺過了一道道難關(guān)。再來看看它的發(fā)展之路。

　　韓國創(chuàng)業(yè)板市場科斯達克是1996年創(chuàng)立的，截止2007年底共有1022家國內(nèi)外企業(yè)上市，并成為全球最大的五家創(chuàng)業(yè)板之一，然而科斯達克在創(chuàng)立之初，命運一波三折，1997年碰上亞洲金融危機，2000年又趕上全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，整個市場交易急劇萎縮，市值大幅縮水，但韓國政府細心備至的呵護，最終讓科斯達克渡過了一道又一道難關(guān)。

　　發(fā)展壯大的科斯達克也不負眾望，終成為韓國擺脫亞洲金融風暴、迅速恢復經(jīng)濟活力的重要引擎，對于中國即將開設(shè)的創(chuàng)業(yè)板，韓昌佑給出的建議是，引進做市商制度，提高市場流動性。

　　韓國證券期貨交易所北京代表處首席代表韓昌佑：“科斯達克之所以有一點點成績，主要原因是其市場流動性豐富，優(yōu)越的企業(yè)首發(fā)融資、再融資環(huán)境，我們不得不提做市商制度，它是上市企業(yè)和承銷機構(gòu)簽訂的一份旨在提高增強市場流動性的協(xié)議，因為創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)較主板規(guī)模較小，所以有必要導入適合市場發(fā)展的做市商制度搞活市場，這一制度是韓國證券市場一直保持較高流動性的一個重要原因，如果中國推出創(chuàng)業(yè)板市場時能夠?qū)胱鍪猩讨贫?，會更有助于市場的發(fā)展。”

　　韓昌佑告訴記者，創(chuàng)業(yè)板是目前全球資本市場中最具活力的交易平臺，而在全球GDP前10名的國家當中，只有中國還沒有設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，作為業(yè)內(nèi)人士，韓昌佑表示，非?？春弥袊鴦?chuàng)業(yè)板的未來發(fā)展。

　　韓昌佑：“近幾年中國經(jīng)濟增長每年均達到10%以上，中國企業(yè)的增長則高達20%至30%，因此我個人認為，包括韓國在內(nèi)的境外投資者對中國高成長性中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的投資欲望是非常強烈的，所以如果開放境外投資者對創(chuàng)業(yè)板市場投資，我相信創(chuàng)業(yè)板將在短期內(nèi)就能迅速發(fā)展壯大。”

　　半小時觀察：創(chuàng)業(yè)板需要創(chuàng)新意識

　　如果沒有納斯達克，可能就美國就不會出現(xiàn)谷歌那樣的公司，更不會出現(xiàn)一個又一個的科技神話?？萍际堑谝簧a(chǎn)力，任何一個國家經(jīng)濟的持續(xù)高速發(fā)展都離不開對科技創(chuàng)業(yè)的支持。在千呼萬喚之后即將推出的創(chuàng)業(yè)板既代表了管理層對于科技創(chuàng)業(yè)的厚望，也代表了中國資本市場走向成熟完善的一個趨勢。創(chuàng)業(yè)板的推出不僅是一個資本故事，更是一種鼓勵創(chuàng)業(yè)的理念。對于很多優(yōu)秀的中小企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)板讓它們突破了資金的桎梏，得到了進一步發(fā)展壯大的機會。

　　但是我們必須意識到，創(chuàng)業(yè)板既是一個高回報也是一個高風險的交易板塊。我們雖然都知道創(chuàng)業(yè)板的推出是一件好事情，但如何使好事情能按照人們的預想往前卻是對監(jiān)管者的一種考驗。創(chuàng)業(yè)板交易是不是可以考慮T+0制度？創(chuàng)業(yè)板是不是可以考慮取消漲跌幅制度？如何能切實保護好投資者的利益？如何避免創(chuàng)業(yè)板一推出就被“炒爆”？這些問題，需要我們的監(jiān)管者做好解答和設(shè)計。創(chuàng)業(yè)板支持創(chuàng)新，創(chuàng)業(yè)板自身也離不開創(chuàng)新，而創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管者和設(shè)計者更也需要解放思想，努力創(chuàng)新。

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